我国风险投资市场退出渠道问题研究.docVIP

中国风险投资退出渠道的现状、问题及政策建议 张俊芳 摘要：风险投资的成功退出是实现风险资本增值的基本前提，也是风险投资在时序上和空间上不断循环的保证。本文结合美国、欧洲的国际经验，运用统计数据，系统地梳理分析了我国风险投资退出渠道的现状。研究认为，我国风险投资退出渠道不畅主要源于多层次资本市场、产权交易市场、以及相关法律建设等方面发展的不完善，并藉此提出几点适时政策建议。 风险投资是在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资，取得高额风险收益。因此，出售股权获得资本利得是其根本目的和动机，也是创业投资得以顺利发展的必要条件。分析风险投资退出的情况，确保创业风险投资退出渠道的畅通，对风险投资活动的各方利益相关者而言至关重要。企业首次公开发行(IPO)、企业兼并和收购(MA)、回购可选择股票交换作为支付形式大大减少收购方的财务压力(New Markets)，包括欧洲券商协会自动报价系统(EASDAQ)，以及法、英等国的专有市场，极大地拓宽了风险投资企业上市退出渠道。2008年，欧洲风险投资企业内部回报率平均为13.2%，受资本市场低迷的影响，以IPO方式实现退出的企业数量大幅下滑，企业户均交易金额0.90亿欧元；并购企业户均交易金额0.68亿欧元。美国与欧洲资本市场风险投资退出情况统计见图1所示。 图1