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原油期货合约价差惊人 隔月升水超5%2008年12月10日?01:50??第一财经日报 “原油市场太奇怪了，让人琢磨不透。”昨日，上海期货投资者老路指出。而让他琢磨不透的并不是原油价格持续的下跌，而是在期价大跌后，国际原油期货市场各合约之间的价差已经达到一个“近乎夸张”的程度。 周一收盘，纽约商业交易所（NYMEX）原油1月合约期价报43.71美元/桶，2月合约期价报46.36美元/吨，12月合约期价报57.98美元/桶，如果以1月合约基数，1月、2月价差2.65美元/桶，幅度高达6.06%；1月、12月价差更是高达14.27美元/桶，幅度为32.64%。同样的情况也发生在伦敦国际石油交易所布伦特原油期货上，布伦特原油1月合约期价周一收盘报43.42美元/桶，2月合约期价收盘报45.82美元/桶，两者价差幅度为5.5%。从过去一个月的走势来看，虽然原油期货即期合约价格从60美元/桶已经下跌至40美元/桶，但是原油期货市场近远月之间的价差幅度并没有随价格的下跌收敛，反而呈现扩大的态势。老路在期货市场中主要参与套利交易，原油合约之间的奇怪价差吸引了他。上周他在NYMEX原油1月合约和2月合约价差只有1.85美元的时候参与了买入1月合约、卖出2月合约的套利交易，本希望期价通过价差回升获利。可惜，市场走势并没有按照他的设想进行，最后他在两合约扩大到2.43美元的时候止损平仓。 “对于原油市场而言，远月合约价格相对较高是可以理解的，这高出来的价格反映了资金的成本以及仓储费用，还包括了当前取得原油的容易程度。”鲁证期货杭州营业部副总经理陈里指出，“不过，目前的近远月价差相对有些夸张，隔月之间的幅度居然达到5%以上，年初和年末价差更是超过30%，这就意味着如果手上有现货，只需要在下一个月的期货市场抛出，最终进行交割，那么可以获取超过5%的无风险收益，如果抛在12个月后的期货合约上，那么获利也能达到30%以上。” 从历史上来看，原油市场主要以远期升水为主，原油现货容量相当庞大，因此较容易获取现货，而远月合约期价相对于近月合约期价的升水幅度略高于资金成本，2005~2006年中，各月合约之间的价差一般维持在30~50美分之间。在当时，一旦出现价差大幅偏离，就会有大量套利资金涌入，很快将价差恢复至合理水平。 不过，今年10月以来，国际原油期货市场近远月合约之间的价差就开始大幅扩大，到目前为止这种扩大的势头似乎还没有停止的迹象。有市场人士认为，金融市场去杠杆化所带来的流动性匮乏是导致这种状况的主要原因。 东证期货研究部分析师林慧指出：“这种状况可以从两个方面来看，一方面，流动性不足迫使那些持有原油头寸的企业和机构平掉持仓以换取现金，对于那些持有多头仓位的机构而言，这种平仓显得更为迫切。一般而言，由于近月合约成交相对活跃且持仓较为集中，期价受平仓的影响就更大一些。另一方面，流动性不足自然会导致资金的获取困难，从而增加资金的时间价值，反映在原油期货市场上就是如果要买入远期合约，就需要支付更多的升水。” 林慧认为，此前全球主要经济体政府不断出台拯救计划，向市场注入流动性，虽然这些新注入的流动性目前还没有产生明显的效果，不过，随着时间的推移，这些新注入市场的资金将会发挥作用。届时，原油市场的远期巨大升水将会得以改变。 2010年05月21日?23:37??21世纪经济报道 5月21日，一度被炒得火热的“到期交割日魔咒”如业内人士所料，并未显现，然而出乎人们意料的是，1005合约在收盘前最后十五分钟却上演了最后的疯狂：14点45分到15点，持仓量不仅没有按常理大幅缩减，反而增加了近200手，至收盘时分，持仓量在短短十五分钟内已从468手猛升至640手。 　　“我们也没想到会这样，这究竟是怎么回事？”收盘后五分钟，国泰君安期货分析师唐福全仍感到有些不可思议，他示意记者自己要好好想想，稍后再电话联系。 　　有意交割者摆了乌龙？ 　　十五分钟后，唐福全打来电话。他向记者表示，持仓量最后时刻暴增之谜在研究所内部已引起了广泛讨论。“我们的推论是，很可能是投资者错误理解了股指期货的交割规则。” 　　他告诉记者，在最后二十分钟，1005合约与沪深300现货指数出现了较大的价差，“可能部分投资者认为这时有赚取价差收益的机会，所以就冲了进去。”唐福全说。 　　盘面显示，在21日上午交易时段，1005合约与沪深300现货指数不仅走势一致，而且高度重合，价差基本维持在4-7个点的合理区间。 　　与此同时，合约的持仓量也呈稳步向下趋势：至中午休盘，持仓数量从早上的640手降至441手，按此趋势，当日交割的合约数量在200手左右。“我认为这会是一个完美的交割数量。”当时有期货人士表示。 　　然而午后却风云变幻：14点18分起，大盘现货指数在地产、电子信息、酿酒、建筑等板块的