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市场策略： 基本面因素开始主导市场 温总理在这个周末谈到，稳增长放在更为重要的位置。这实际上标明了中央对目前的经济形势有了新的判断。目前经济形势的低迷使得政策可能重新加大刺激力度，尤其是增加对内需的刺激。 在多重因素共同博弈的A股市场，政策因素成为4月份上升行情的核心驱动力，在政策刺激下，尤其以金融创新概念股表现最为强劲。 考虑到政策因素对市场的刺激已经呈现边际递减效应，5月份行情出现了冲高回落，华林财富中心研究团队认为，目前宏观基本面因素已经重新上升为市场核心驱动力。 配置策略： 按照美林投资时钟逻辑来看，在衰退阶段，经济增长停滞，通胀率处于低谷，企业盈利微弱并且实际收益率下降；央行降息以刺激经济，进而导致收益率曲线急剧下行；因而债券是最佳选择或者选择债券型基金。 我们建议降低大宗商品、股票，包括房地产等大类资产的比例，提升现金及固定收益类资产的配置比例。 投资顾问： 胡宇 执业证编号： S1280611120001? 策略回顾： 存款准备金率下调不是救市吗 ——2012-5-14 巴菲特的秘密 ——2012-5-7 买入的蓝筹股 ——2012-5-2 买入强周期基础设施类板块 ——2012-4-23 金融创新是行情的催化剂 ——2012-4-16 2012年：券商股的春天 ——2012.4.9 市场分析不是投资者的全部 ——2012.4.5 站在市场先生的对面 ——2012.3.26 从温总理讲话看蓝筹股的价值 ——2012.3.19 货币放松预期强化反弹逻辑 ——2012.3.12  【市场策略】基本面因素开始主导市场 在多重因素共同博弈的A股市场，政策因素成为4月份上升行情的核心驱动力，在政策刺激下，尤其以金融创新概念股表现最为强劲。 考虑到政策因素对市场的刺激已经呈现边际递减效应，5月份行情出现了冲高回落，华林财富中心研究团队认为，目前宏观基本面因素已经重新上升为市场核心驱动力。 温总理在这个周末谈到，稳增长放在更为重要的位置。这实际上标明了中央对目前的经济形势有了新的判断。目前经济形势的低迷使得政策可能重新加大刺激力度，尤其是增加对内需的刺激。 5月18日至20日温家宝在武汉市就经济运行情况进行调研并主持召开河北、辽宁、江苏、湖北、广东、陕西六省经济形势座谈会。温家宝指出，当前我国经济运行总体平稳，经济增长仍在预期目标区间，但经济社会发展面临的国内外环境更加错综复杂。要贯彻稳中求进的总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期三者的关系，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。要根据经济运行中出现的新情况、新问题，有针对性地加强和改善宏观调控，及时适度预调微调，扩大内需，稳定外需，促进经济平稳较快发展。谈论市场涨跌，往往视指数为风向标。股市牛熊已与投资无关，因为上证指数权重最大的还是传统型行业、重工业及基建企业。经济即使成功转型，带来的也不是传统行业整体腾飞，而是新型产业与消费型企业的超越。因此，当前重要的是选择能够超越GDP平均增速的成长型企业，这才是关键。 数据来源：WIND，华林证券财富管理中心 图二：行业涨跌幅（%）：上周多数行业下跌，唯有交通运输及家用电器等防御性行业获得正收益 数据来源：WIND，华林证券财富管理中心 【行业估值】市场整体估值仍有下调空间 图三：各行业估值水平对比 数据来源：WIND，华林证券财富管理中心 受全球经济不景气影响，交通运输及仓储业估值明显低估，上述行业股票多数跌破1600点位置。建议关注相关细分子行业，把握机场、公路、铁路等相关行业长期投资的机会，等待经济复苏。 金融行业受不良资产隐含风险影响，市盈率亦较低，但银行业盈利能力存在水分，建议等待盈利模式的明朗。目前银行股的估值并不便宜，尤其是从市净率角度来看，相比欧美市场而言，中国各大银行股的市值仍属于全球前列，因此，中国银行股的估值只能算合理，不能说是低估。 房地产板块基于业绩增速难有超预期表现，但短期仍存在继续炒作可能。 采掘业盈利能力较强，但由于目前煤价及大宗商品价格下跌，导致估值可能下降。 家电板块受房地产调控放松的预期影响下，出现估值修复。 电子、消费行业估值较高，存在阶段性回调风险，建议回避。尤其是食品饮料行业存在较大泡沫。 传媒与文化板块最近受游资关注度较高，主要靠讲故事吹泡泡，缺少实质性业绩支撑，建议观望。 在经济衰退期，医药生物行业由于具有一定防御性特征，仍可能维持目前较高的估值。 黑色金属行业由于业绩普遍下调，估值大幅上升。不过从周期性行业的特点来看，当行业出现普遍性亏损之时，往往是行业风险正在逐步暴露，相比牛市的盈利高峰期，目前应该属于熊市的低谷期，基本符合价值投资长期买入的风格，因此，