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清科观察：基金募集四大渠道生变 提防“非法集资”红线 2013-02-21 清科研究中心 张国兴 进入2012年以来，”募资难”成为了VC/PE机构不得不面临的现实。一方面GP”求资若渴”，另一方面手握重金的LP却日趋谨慎，因此在这种背景下，如何建立起一个有效地募资渠道便成为了GP、LP共同关心的话题。目前，我国GP进行募资的渠道主要有通过FOFs募集、通过私人银行募集、通过第三方理财机构募集以及通过信托渠道募集四种。 FOFs：资金募集的理想渠道 随着单个投资者出资门槛的不断提升，FOFs便成为了富有家族及个人LP参与VC/PE投资的新方式，同时对于VC/PE投资不熟悉或者希望分散风险的机构LP来说，FOFs是一个不错的选择。 具体来说，FOFs投资方向主要有三种，最主要的投资方式是选择VC/PE基金组合进行投资，然后通过退出所投基金实现盈利；不过随着FOFs的不断发展，在投资VC/PE基金之外，不少FOFs也开始涉及直接投资和二级市场投资。同直接投资VC/PE基金比起来，FOFs主要有以下几点优势： 分散风险：FOFs会把所募集的资金分散投资到由若干个VC/PE基金所构成的组合中，避免了中把风险押在某一基金管理人身上的风险。 更为专业的管理：FOFs通常拥有VC/PE投资方面全面的知识、人脉和资源来实现对这些领域的投资。在对VC/PE基金进行投资时，FOFs要比其他投资者更有可能做出正确的投资决策 。 更好的投资机会：一般的投资者难以获得出色VC/PE的投资机会，而FOFs是VC/PE基金的专业投资者，通常与基金管理者都保持了良好的长期关系，因此有更多机会投资出色的VC/PE基金。 更强的议价能力：作为机构投资者，FOFs具有更强的谈价议价能力，因此可以进入一些具备门槛的投资领域，进而也可以获取更有利的投资条款。 然而，作为基金的管理者，FOFs对于投资者来说也有一定的劣势，即投资者需要向FOFs的管理者缴纳一定的管理费用；同时，投资者还需要向FOFs所投资的VC/PE基金管理人缴纳管理费用，导致双重收费。 商业银行私人银行部门 银行中的私人银行部门由于先天优势，掌握着位数众多的高净值客户和中小企业客户资源，是在中国境内募集人民币基金的重要LP群体之一。2009年7月，银监会发布《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，其中明确规定”银行理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金，也不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份”，但银监会对商业银行通过”私人银行部”向其高净值客户提供此类产品并没有限制。因此目前VC/PE基金在和银行合作方面多通过私人银行部门来实现募集。 一般来说，我国私人银行帮VC/PE机构募集资金，只对VC/PE机构收费，不对客户收取任何费用。对VC/PE机构有几项：募资费、管理费、托管费等服务费用，以及后期参与收益分成。普遍情况下，银行前端费用总计会收取募资金额的2%-3%，后端收益成分有的银行会收一部分。前端费用收取多少、后端是否有收益分成与银行自身的情况以及PE情况有关。如招商银行私人银行为VC/PE机构募资一般收取管理费和收益分成。管理费收取一般不会超过1%，通常在0.5%-1%；收益分成的比例一般不会超过20%。 此外，银行还可以为VC/PE机构提供募资以外的附加服务。如银行可以利用自身网络资源，通过与各地项目企业的业务往来建立一个”股权投资项目库”，在为VC/PE机构募资的同时，也提供托管、项目推荐等综合服务，与VC/PE机构形成良好的业务互补。 然而，2013年1月14日，银监会召开年度工作会议，会议明确禁止银行销售VC/PE基金产品。这一消息对于VC/PE机构来说，将会严重影响本来就已经处于困境的募资市场。据清科研究中心数据显示，尽管LP市场机构化趋势日渐明显，但是散户LP仍然是LP市场的重要组成部分，散户LP数量占LP市场总数量的五成。大部分VC/PE基金均通过银行渠道来发掘LP资源，如德同、九鼎、赛富、普凯等都与银行渠道有着密切的合作关系，一旦银行渠道关闭，那么视散户LP资金为重要资金来源的VC/PE机构将考虑建立自身的销售渠道进行募资，目前九鼎、鼎晖等机构均已开设第三方理财机构进行募资。 第三方理财机构 第三方理财是指那些独立的中介理财机构，它们不代表银行、保险等金融机构，却能够独立地分析客户的财务状况和理财需求，判断所需投资工具，提供综合性的理财规划服务。独立的第三方理财机构，通常会先对客户的基本情况进行了解，包括的资产状况，投资偏好和财富目标，然后根据具体情况为客户定制财富管理策略，提供理财产品，实现客户的财富目标。 第三方理财公司帮助VC/PE基金募资，并不涉及发行产品，而是以第三方的角度独立于LP和GP之