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第三讲 2003年行业投资策略报告 一、2002年行业回顾：系统风险无一幸免、行业表现差异明显 2002年沪深股市持续下跌。截至12月31日，国泰君安指数年度跌幅达20.07%。受大盘系统性风险影响，各行业指数全面下跌，跌幅介于-7.26%到-28.03%之间。 与此同时，行业分化也十分明显。以国泰君安指数为基准，运输设备、石油加工等13个行业战胜了大盘，农林牧渔、机床轴承等17个行业的走势则弱于大盘（见图1）。其中运输设备行业的指数表现最为抢眼，战胜大盘指数近13个百分点，石油加工、金属制品、运输仓储、医药、造纸印刷行业指数亦显著战胜大盘指数（5%以上），而农林牧渔、机床轴承、通信设备、有色金属、建筑、电脑应用行业表现则显著弱于大盘（5%以上），其中跌幅最大的农林牧渔行业指数落后大盘7.96%，落后于运输设备行业指数达20.77%。由此可见，行业走势差异显著，行业投资策略对投资的成败影响进一步加大。 回顾2002年的各行业指数表现，我们可以发现，除了（一级）行业指数全面下跌，行业跌幅差异明显外，还表现出如下特征： 价值型投资理念凸现，高成长与低市盈率行业受到青睐 成长性较好、上市公司市盈率不高的行业受到投资者的青睐，具有此类特征的行业如石油加工、金属制品、运输仓储、黑色金属、金融服务等行业指数表现居于前列，跌幅最小的运输设备行业尽管2001年P/E为负值，但由于成长性好（该行业上市公司2002年预期平均每股收益较2001年增长了496%），动态市盈率水平已降至30倍以下而受到追捧。而上市公司平均市盈率高企，行业成长性不佳的农林牧渔、基础机械、建筑、化学原料、食品饮料等行业表现则较差。这一现象表明，我国证券市场正在经历由传统投资理念向价值型投资理念的转变。 表1：各行业2002年指数收益率、平均每股收益增长及01年末P/E 行业名称 涨幅（%） 01年末PE 02年EPS预计增长（%） 运输设备及配件 -7.26 -83.07 496.388 石油加工及炼焦 -11.76 31.71 20.405 金属制品 -12.25 39.48 -6.617 运输仓储 -13.40 42.67 4.808 医药 -14.35 94.76 51.285 造纸印刷 -14.62 154.28 84.062 黑色金属 -16.09 20.85 8.928 社会服务 -17.06 69.24 3.255 仪器仪表 -18.71 -21.01 63.606 金融服务 -19.10 53.62 6.608 计算机设备 -19.43 80.7 -8.566 批发零售 -19.78 107 16.074 家具及专用设备 -19.96 100.88 -9.161 国泰君安指数 -20.07 24.65 房地产 -20.85 225.23 51.782 采掘 -21.19 28.84 2.544 纺织服饰 -21.46 67.37 8.726 化纤橡胶 -21.64 105.01 12.056 电器机械及器材 -23.64 -67.29 329.834 传播文化 -23.70 101.45 27.004 建材非金属制品 -23.80 71.51 -14.999 食品饮料 -23.89 62.15 -5.930 化学原料及制品 -24.34 96.38 1.677 电子元器件 -24.41 147.61 72.302 电力煤气水 -24.93 25.94 -4.790 计算机应用 -25.52 74.41 -16.556 建筑 -25.61 57.07 -10.637 有色金属 -25.75 59.55 39.803 通讯 -25.88 338.83 149.012 基础机械 -26.32 -83.45 274.135 农林牧渔 -28.03 61.13 -25.235 数据来源：国泰君安证券研究所 尽管一级行业全面走弱，但在二三级细分行业中，仍有行业亮点出现。 通信设备制造业中的手机制造子行业的几家主要上市公司TCL、ST厦新、波导、中科健2002年利润较2001年均出现大幅增长，使得这些公司二级市场股价表现也十分突出，2002年末，手机子行业指数较2001年末上涨了20.56%，超越大盘达40.63%。此外，运输仓储行业中的航空运输子行业，汽车行业中的轿车子行业，机械设备制造中的工程机械子行业等亦有较好的表现,这表明我国证券市场正在走向理性，投资者的研究越来越细化,对同一行业中不同细分行业的认识日趋深入。 部分行业上市公司的状况与行业整体运行出现明显差异。 在多数行业上市场公司与行业运行基本一致的同时，部分行业上市公司