金融发展的适度性理论初探.docVIP

金融发展的适度性理论初探 摘 要：对金融发展适度性的理论进程与研究方法进行了回顾与介绍，重点引入了金融发展可能性边界的概念。利用Thorsten Beck et al.（2014）模型，估计出中高收入水平国家的金融可能性边界，结合中国的实际数据，以银行提供的私人信贷占GDP的比重这一指标为例，对其适度性进行了判断，结果发现银行提供的私人信贷水平处于过度状态，但有所好转。 关键词：金融发展与经济增长；金融发展适度性；金融可能性边界 一、理论进程 20世纪70年代，Mckinnon和Shaw的金融深化论在西方经济学界产生了极大影响，经济学家们对金融发展与经济增长之间的关系有了新的看法。Mckinnon（1973）提出了“金融抑制论”，他认为发展中国家落后的根源在于：政府对金融干预过多造成了金融体系的落后，从而阻碍了经济的增长。Shaw（1973）提出通过“金融深化”，政府放弃对金融的过分干预，发展中国家经济建设资金不足的问题可以得到缓解，有利于经济的增长。King和Levine（1993）发现金融发展与经济增长之间存在很强的相关关系。他们认为信息成本和交易成本的存在，导致了金融市场和金融中介的产生和发展，金融体系的功能在于动员储蓄、配置资源、实施公司控制、润滑商品和服务等，通过这些渠道促进资本积累和技术创新，实现经济增长。 国内一些学者在中国的金融发展与经济增长的关系方面也做过一些实证研究，但研究结论却各不相同。如谈儒勇（1999）运用1993-1998年有关中国金融发展和经济增长的季度数据进行实证检验，得出中国金融中介和经济增长之间有显著的相关关系，且独立于其他影响经济增长的因素。金融中介体的总体规模DEPTH指标和季节增长之间有显著的负相关关系。然而，张祖香（2002）运用了1994年到2001年的时间序列季度数据进行了检验，回归发现长期的金融深度指标（DEPTH） 和经济增长有显著的正相关关系，国有商业银行相对于银行体系的规模的比例和经济增长有不显著的关系。 结合上述的研究与实践，我们发现：金融过度与不足都会损坏经济增长，一个国家的金融发展只有与经济发展相适应，才能发挥促进作用。金融发展适度性的涵义尚未被清晰的界定： Arcand等人（2012）用金融深度指标对经济增长的效应的正负来判断金融发展是否适度，发现当私人信贷达到GDP的110%时，金融发展会变为负效应。Adolfo Barajas等人（2013）利用金融可能性边界将金融发展的适度性用一国金融深度水平是否达到最优状态来表示。国内的学者中，张金清和陈卉（2013）结合结合金融发展的两种认识――结构论和功能论，将金融发展的适度性概括为：经济发展到一定阶段后金融资产的规模和产出阶段的比值应保持在一个合理的范围，在该范围内金融规模与结构的变化将保证金融功能得到充分发挥、经济体中的金融需求得到充分的满足，金融与经济能实现充分、稳定的发展，此时称为金融发展适度。 30多年的高速发展使得我国已步入中高等收入国家行列，要继续保持这种持续的经济增长，处理好金融发展与经济增长的关系将至关重要。我们需要对我国的金融发展适度性进行判断，以预防出现金融不足和金融过度，这对于金融深化改革也具有指导性的拓展意义。 二、分析方法 在已有的文献里，针对金融发展是否适度的研究，主要运用到了三种方法： 比较分析法、 实证分析法和理论模型预测分析法。分别选择运用各种方法进行研究的文献中较为有代表性的一篇进行说明，具体如下： （一）比较分析法 Martin Clibak等人（2012）主要采用了比较分析法来研究国际金融发展的适度性问题。他们提出了一个4*2的矩阵框架来作为衡量金融体系发展的标准。具体地，衡量金融体系发展有四个关键性指标：金融深度、可获得性、有效性和稳定性；这四个指标是针对金融机构和金融市场两个对象的。根据这个框架，他们选取了1960-2010年涵盖不同国家与地区的相关数据，构成全球金融发展数据库，分别以四个指标为解释变量，反映经济增长的指标（如真实人均GDP增长率、真实人均资本增长率、生产增长率等）为被解释变量进行回归。 得到的结论是：在金融机构方面，高收入国家的金融深度、可获得性和有效性水处于较高的水平，金融稳定性水平并不是太高。中等收入国家的金融稳定性较高，其他指标介于高收入国家和低收入国家之间，而低收入国家的各项指标均处于较低水平。在金融市场方面，高收入国家的金融深度和有效性处于高水平，可获得性与稳定性介于中等收入国家与低收入国家之间。中等收入国家的可获得性与稳定性水平最高。低收入国家的各项指标水平均较低。 （二）实证分析法 Adolfo Baraja等人（2013）主要采用了实证分析的方法对金融发展的适度性进行衡量。 他们根据Hussainy （2011）模型，构造了Gap值，即金融