宋鸿兵美国消费将进入15年左右的冰河期.docVIP

宋鸿兵美国消费将进入15年左右的冰河期 时间：2009年12月14日 07:04:12?中财网 编者按：　　12月5日，光大银行广州分行与《第一财经日报》读者俱乐部联合举行谈股论金讨论会。环球财经研究院院长宋鸿兵应邀发表演讲。现将嘉宾演讲主要观点以及精彩互动整理呈现，以飨读者。　　从整体来看，全球金融我们要做一个大体分析，究竟目前金融市场处于什么样的态势。　　上一次1929年大萧条，资本市场大暴跌之后，很快在1930年出现了非常猛烈的反弹，这就是著名的熊市反弹概念的来历。这次反弹中整个股市反弹了50%。如果翻开1930年美国各大报纸，把日期和公司名字去掉，报上的描述和语气，跟今日关于华尔街的报道极其相似。同今日一样，当年的的确确也出现了一年左右看起来非常像复苏的状况，所以当年对巴菲特很有影响的老师--本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）也判断失误，在1929年这次大暴跌之后入市抄底，最后差一点血本无归，他事后痛定思痛，得出了两条原则：第一条，千万不要亏损；第二条，千万不要忘记第一条。　　误判趋势而进行投资，尤其是进行价值投资和长远投资，后果不堪设想。之后，1931年5月，爆发了另外一次重大危机，这次危机的发源地是远离全球金融中心的奥地利，奥地利联合信贷银行突然垮台，并很快连带其他几个国家爆发了一连串银行倒闭。所谓大萧条时代其实是从这时候才开始的，它的起点是1931年5月，在这之后全球出现了将近10年，对有些国家而言是十几年的经济大萧条。　　今天呢？紧接着这次2007年次贷危机、2008年金融海啸，我们似乎看到了2009年的幅度达到50%的大反弹。1930年的反弹，幅度也超过了50%，市场走出的曲线跟目前的颇为相似。现在，问题的关键是如何来判断真正的趋势。如果我们判断全球经济已经彻底复苏了，马上要出现一个新的大牛市，这就是牛市的起点。如果我们判断目前不是危机的终点，后续还有问题，那么就要判断，当前已经反弹的价格是真实的吗，现在会不会同1930年一样，是新一轮下跌的起点？　　要进行这种判断，关键是要判断美国经济的走势，判断美国经济的基本面。我们可以从美国投资、消费、出口三驾马车的角度，从短期、长期两个视野来分析美国经济。　　出口只占美国经济的10%左右，很难担当拉动美国经济的主要推动力量。而且，美元是国际货币，这要求美国通过贸易逆差输出美元，因此美国出口不会有太大起色。从投资来看，美国其实跟中国面临同样的问题，就是政府投资基本上是投资唯一的主力，而私人投资者，由于终端消费市场的疲软，并不愿意跟进。目前美国政府投资拉动了经济增长中的2/3。　　真正的关键在于消费。我们的判断是，美国消费短期难振、长期则进入了一个15年左右的由人口结构决定的冰河期。　　短期来讲，虽然官方失业率在10%左右徘徊且近日有所上升，但如果按照美国劳工部统计的广义失业率概念，目前美国整体失业率在17.5%左右，我认为这是美国的真实失业率。在大萧条时代，美国失业率最高达到过25%，10年中的平均失业率是18%。换句话说，目前美国的失业率已在逼近大萧条时代的水平。　　前些天美国感恩节消费创出新高，但很少有人注意到，感恩节之后退货率也达到历史新高。很多人买礼物是送给亲友，但在接到礼物之后，很多人都把礼物拿到商场退货换成了现金。　　从中长期来看，人口规模和人口结构是影响消费的根本性因素。1945年二战结束之后，有1200万军人复员，紧跟着就是所谓婴儿潮时代（其高峰出现在1961年），在此期间，美国一共出生了7900万人口，这批人占美国就业人口总数的近一半，全国人口的1/3。他们构成了美国市场庞大的消费者群体，也构成了美国社会的中坚力量。　　根据美国劳工部的统计，美国人在一生中的消费，和年龄直接相关，从20岁到50岁，随着就业、结婚生子、职位上升，消费逐年上升，从20岁后的每年1.5万美元到48岁最高峰达到4万美元。50岁以后年消费就开始逐渐下降。　　这样，如果以1961年为婴儿潮高位，以48岁为消费高位，那么2009年（1961+48）就是美国人口结构引导消费的最高点。从美国目前的人口结构来看，从2009年到2024年左右，美国消费将进入一个长达15年的剧烈下滑期。　　一个佐证是，美国上世纪70年代到80年代出现的股票萧条期，就和一战后的第一波人口高峰期过去，新的人口周期没有起来，有很大的关系。日本战后人口结构改变周期发生在1994年，这之后日本经济和金融市场也进入了多年萧条期。　　这一轮救市政策，如果综合美国财政部政策、美联储担保、问题资产救助计划、联邦住房金融救助、联邦存款保险公司救助等等，美国政府救助措施总共花费了23.7万亿美元。美国众议院监督与政府改革委员会共和党籍委员伊萨将这称为一个破天荒的数字，他说就算一个人从耶