――2008年三季度投资策略报告 2008年6月20日.docVIP

关注“更大的大局” ――2008年三季度投资策略报告 正文 全球进入动荡年代，中国经济进入周期下行阶段 2007年2003-2007年 我们预计通过美元贬值，美国的消费将回归正常水平，而发展中国家在要素价格重新调整之后，其供给也将向正常水平靠拢，从而形成新的全球经济平衡点，而全球经济在新旧交替中也将减速至潜在增长水平。 中国在外部需求放缓的情况下进入经济平稳减速期，资源约束和通货膨胀下生产要素价格的上升将使得中国必须通过技术创新和产业升级而改变在世界产业链中的位置，完成自我修正，实现产业升级和经济转型，将经济增长由投资拉动向消费拉动转变。 消费水平在通胀下出现加速假相，未来或将出现明显减速 5月份当月，全社会消费品零售总额同比增长21.6%，比上月下降0.4个百分点。剔除商品零售价格指数RPI当月上涨7.8％的因素，实际消费同比增长13.1%，比4月份12.9%的增速小幅上行。研究员认为： （1）在通胀初期都会出现促进消费的作用，即“囤货”。但随着通胀预期更为明确，消费者将会明显减少消费以应对不确定性的支出。因此，通货膨胀在中后期，将会明显抑制消费。 （2）从以往的历史来看，实际消费一般会保持相对比较平稳的增速，大涨大落都不大可能。因此，冀望消费去担当拉动经济增速的可能性不大。 （3）一季度居民实际收入仅增长3.46%，这个增速难以支撑持续的消费增长。 研究员预测未来几个月实际消费