中国上市公司治结构的实证研究.docVIP

一、引言 股权结构的概念是随着股份制公司的出现而产生的。上市公司的股权结构，是指在公司的总股本中，不同性质的股本所占的比例以及它们相互间的关系。因此，不同的股权结构一定程度上决定着公司应该采用怎样的治理方法，使公司价值最大化。而一个公司的治理问题，一直是管理工作中的重点，公司通过怎样的治理结构来使公司绩效最大化，也是管理层最关心的问题之一。因此，关于股权结构与公司绩效的研究，一直是学术界的热点问题。然而关于这个问题，国内外学者还未达成一致的结论。本文以近年来发展趋缓的我国钢铁行业为例，选取了我国上市的32家钢铁公司，通过模型的建立与分析，来探索股权结构与公司绩效间更进一步的关系。 二、文献回顾 对于股权结构与公司绩效之间关系的研究，国内外学者都尚未取得统一结论，学者们的研究方向也多种多样，但大多集中于对股权集中度、股权制横度以及股权具体构成方面对公司绩效影响的研究。 国外学者们是从由Berle和Means(1932)提出的“两权分离”开始的。这个命题的主要观点为，分散的股权会导致公司所有权与控制权的分离。在此基础之上，二位学者继而提出主张股权集中的“有效监督学说”。而与之相反的是，也有学者认为股权集中度与公司绩效之间并不存在高度的相关性，甚至认为，过度集中的股权会增加大股东对管理者的经营决策的干预从而降低公司绩效，此方面有Demsets和Lehn为代表的“无关论学说”。往后，也有学