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股利与税收 Roger Gordon and Martin Dietz 摘要 股利税究竟如何影响公司行为？股利税究竟会带来怎样的有关分配和效率的影响？要弄清楚这些问题，首先我们必须探讨一个问题：尽管存在税收处罚，为什么公司仍要支付股利？ 针对为什么公司要支付股利，本文研究了三种不同的模型，并就每一个模型研究股利税所带来的公司行为和效率的影响。这三种模型分别为：“新观点”、代理成本模型和信号传递模型。 虽然三种模型都涉及了股利的预测，但是针对不同的公司，得出的结论（股利税所带来的效率与分配影响）往往不同。种种证据迹象表明，代理成本模型与所给数据最为贴合。在这一模型下，股利税所带来的效率影响主要取决于股利税率与资本收入税率的差别，而且影响更深的是，代理成本造成了企业的过度投资。 本文的目的在于对现存的有关股利税所带来的行为和效率影响的争论进行一个总的概述。对于股利的征税处理方式，各国之间各不相同。2001年，美国股利税征税方式的改变就备受关注。那么这究竟会带来怎样的不同呢？ 为了能够合理评估股利到底如何影响行为与效率，我们首先要解释为什么即使面对着不利的税收政策，公司仍旧愿意支付股利。公司为其股票持有者提供回报这是理所当然的，然而在过去，以股利的方式回报股东会迫使他们面临相对较高的赋税额。但是，如果这些资金被用于其他用途，例如：回购公司股份、生产性资产的再投资、收购其他公司等等，都