资本成本与资本结计算分析题.doc

资本成本与资本结构习题 1、某企业拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率3％，债券年利率为5％，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20％；优先股500万元，筹资费率为4％，年股息率7％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4％，试计算该筹资方案的综合资金成本。 计算DOL、DFL、DTL 5、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万债务。该公司现在拟投产一个新项目，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增营业利润，（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个： （1）按11％的利率发行债券； （2）按面值发行股利率为12％的优先股； （3）按20元/股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税税率为40％；证券发行费可忽略不计。 要求： （1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列表1“普通股每股收益计算表”）； （2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用营业利润表示，下同）以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 （3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 （4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？ （5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？（填列表2和表3） 表1普通股每股收益计算表 筹资方案 发行债券 发行优先股 增发普通股 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 普通股股数（万股） 每股收益 筹资方案 发行债券 发行优先股 增发普通股 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 普通股股数（万股） 每股收益 表2新产品提供1000万元营业利润的筹资比较 筹资方案 发行债券 发行优先股 增发普通股 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 普通股股数（万股） 每股收益 表3 新产品提供4000万元营业利润的筹资方案比较 筹资方案 发行债券 发行优先股 增发普通股 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 普通股股数（万股） 每股收益 6、某企业拥有资金500 万元，其中，银行借款200 万元，普通股300 万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下： 筹资方式 新筹资额 资金成本 筹资方式 新筹资额 资金成本 银行借款 30万元以下 8% 普通股 60万元以下 14% 30-80万元 9% 60 万元以上 16% 80万元以上 10% 要求： （1） 计算各筹资总额的分界点 （2） 计算各筹资总额范围内资金的边际成本。 7、某企业拟生产新型产品，这些新产品采用纳米材料，返修率极低，企业相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的刘某担任财务主管，刘某上任后不久就说服了一家银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案。 方案1：5 年期债务融资600 万元，利率14％，每年付息，普通股股权融资400 万元，每股发行价20 元。 方案2：5 年期债务融资200 万元，利率11％，每年付息，普通股股权融资800 万元，每股发行价20 元。 两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10％的偿债基金，公司的所得税率为35％。同时银行关注的问题之一是如果发生某些不利情况使新项目的现金流目标不能实现，新项目第一年的经营能否维持？为此，刘某制定了新项目在最不利情形下的经营计划：李某认为新项目应维持50 万元的现金余额，新项目运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000 万元，其中950 万元用于固定资产投资，其余50 万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新项目可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20 万元现金流入，同期现金流出预计如下：原材料采购支出100 万元，工薪支出150 万元，纳税支出在两种方案中各不相同，预计萧条时的EBIT 为100 万元；其他现金支出为70 万元（不含利息支出）。 要求：（1）计算两种方式下新项目的每股盈余无差别点（用EBIT）表示；（2）如果新公司的EBIT 预计将长期维持400 万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多