2014年8月金融产品整体配置建议.DOCVIP

　 2014年8月金融产品整体配置建议： A股市场：近期市场呈现风格转换的格局，以创业板为代表的中小盘股票明显回调，估值压力以及中报业绩窗口期是主要原因。与此同时，以PMI为代表的经济数据继续超预期，央行向国开行发放1万亿元的抵押补充贷款，释放流动性的同时政策预期更为明确。沪港通渐行渐近更进一步促进大盘蓝筹股拉动指数明显上涨。此外，从基金二季报来看，机构对大盘蓝筹持续低配，而对创业板为代表的中小盘个股持有进一步集中，风格配置失衡也存在平衡需求。 债：7月份以后，新股集中发行又给资金面带来扰动，流动性趋紧背景下资金利率走高，拖累债市展开调整，各期限各等级债券收益率普遍上行。近期债市调整的影响因素主要有以下三个方面：一是上半年累计涨幅过高存在获利回吐需求；二是短期经济数据回暖令债市承压；三是财税缴款叠加连续正回购操作、IPO集中发行等因素，使得资金面持续偏紧。 海外市场：美国经济数据表现强劲，二季度GDP初值环比增长4%，远超预期，取得了新兴经济体一般才有的数据。7月31日，欧美股市大跌，原油和黄金大幅下挫。市场预期美联储的加息步伐或提前。当日，道琼斯大跌317点，道指回吐今年以来的所有涨幅。华尔街恐慌指标VIX飙升28%。费城联储主席Charles Plosser认为，“QE结束后将利率维持在低位相当长时间”的表述不能反映经济的巨大进步。美联储内部的加息争论持续升温。 图表1：2014年3季度以来 各指数表现 图表2： 7月份以来债市普遍调整（bp） 来源：国金证券研究所；wind 图表3：美国新增非农就业与失业率数据良好 图表4：7月31日VIX指数大幅提升 来源：国金证券研究所；wind 总体来看，相比2013年偏紧的货币政策， 2014年中国货币政策采取了定向宽松的创新。3季度，处于估值压力以及中报业绩窗口期的创业板等成长股出现回调；而A股市场大盘蓝筹无论是和国外其他国家估值相比，还是从纵向历史看，均处于估值低位。目前，A股整体TTM-PE估值12.8倍（沪深300仅8.9倍），而海外欧美日股市估值在20倍左右，印度、巴西、印尼等新兴市场股市估值在18倍左右。8月，美国央行大概率下仍会继续保持低利率的市场环境，同时宽松的货币环境有利于新兴市场国家。 在8月份的金融产品组合中，我们保持了上一期的风险资产比例。公募基金中，重点配置“蓝筹+消费”风格，适当搭配主题投资风格基金；暂时回避创业板等板块风格品种。在阳光私募基金与券商集合理财品种上，我们也采取适度积极配置，组合以股票多头策略产品为主，并搭配管理期货策略等多元策略产品，以分散单一股市风险品。海外市场方面，从长期看美股处于估值偏高水平，而新兴市场股市处于估值底部；但需要密切关注美国经济数据以及美元指数的走向，美元指数的走强，将可能逆转向新兴市场的资金流向，目前建议投资者在成熟市场与新兴市场之间做一定的均衡配置。 以下，为国金证券2014年8月份几大类别金融产品具体投资策略内容： 8月份各大类别金融产品投资建议： 开放式权益类基金：积极布局，增配蓝筹 考虑当前市场环境仍有利于风险资产的投资，投资者可采取积极的心态构建基金组合。在风格转换背景下，重点从风格角度进行组合调整，增配金融、地产为代表的大盘蓝筹风格基金，把握估值修复行情，而考虑中报披露期成长股将受到估值和业绩的挑战，回避对于创业板等中小盘个股持有较多的基金。对于以医药、食品饮料为代表的风险收益配比具备优势且受益于沪港通的消费成长风格基金，可继续作为组合配置的一部分。此外，对于投资管理能力突出、具备选股能力的主题投资策略基金，其投资优势仍有望延续。 开放式债券型基金：票息为主，兼顾交易 出于对诸如微刺激政策下经济增速阶段企稳回升，流动性进一步改善的边际空间有限，上半年获利丰厚未来进一步下行动力不足，以及在经济企稳回升和企业盈利改善到来之前局部领域的违约事件等风险因素的考虑，我们在二季度乐观情绪过度释放后建议开始保持谨慎，基金投资策略上侧重票息的配置价值，同时强调对信用风险的甄别，投资思路上建议将偏好稳健的中高评级债的基金作为重点配置对象；此外，资质较好的低评级债券所具有的高票息收入与利差压缩带来的阶段交易机会也值得捕捉。 证券投资类私募基金：搭配多种策略，兼顾风险收益 经济改善叠加增量资金入市，A股才能企稳。但目前股市仍以存量资金为主，短期事件对于情绪的影响过大，需要关注后续地产销售和银行信贷等基本面数据。因此，我们建议股票多头策略配置为主，把握股市投资机会，同时，搭配多元策略，分散股市风险的同时获取债券、商品等市场的投资收益。股票多头策略中可以关注长期业绩表现突出，风险可控的和聚、淡水泉、神农。激进型投资者可以关注富善致远CTA一期（管理期货策略）、淘利趋势套利2号（相对价值套利策略）、鹏扬5期（固定收益策