揭开定增神秘面纱.docVIP

参考： 揭开“定向增发”的神秘面纱 　　所谓的“定向增发”，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，且目前规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于基准日公告前20个交易市价的90%，发行股份12个月内 大股东认购的为36个月 不得转让。由此可知，定向增发注定是少数人的游戏，并且由于参与定增项目所需资金动辄千万过亿，普通投资者自然被高企的门槛挡在了定增宴席的门外。那么，神秘面纱下隐藏的超额收益，究竟源于哪里？ 据浙商证券资管分析，定向增发的超额收益主要来自以下四方面：首先，现有的管理办法对上市公司定向增发规定增发价格不低于定价基准日前20个交易日平均股价的90%，而且定价基准日选取规定模糊，让机构投资者拥有了一定的定价权和谈判权，定向增发实施价格相对于二级市场价格一般具有折扣，正常在20%左右，高的甚至到30%。其次，定向增发目的一般是增加产能、新增业务或改善公司经营状况，这都将给上市公司带来成长机会和基本面的巨大提升，这些都会在未来反映在股价上。再者，定向增发项目首先要经过证监会的严格审核批复，后续的主要参与方机构投资者又有实力和专业对增发募集资金投资项目做更强更深入的研究，双重把关进一步保障了超额收益的获取。再加上定向增发项目中有50%以上案例有大股东或其关联方参与，使得上市公司有更大的动力和压力做好业绩，这在无形中等于把参与投资的机构投资者的利益和上市公司大股东的利益绑定在了一起。 定向增发与股价走势 根据证监会规定，定向增发的股票上市流通日当天没有涨跌幅限制，因此，这就更容易促成定向增发的上市公司增发首日平均收益率高企的状况发生。 一位券商人士透露，“如果大股东参与增发，上市公司就可以通过刻意释放利空消息等手段打压股价，以达到降低增发价格、向大股东或关联方输送利益的目的。增发完成后，则集中释放利好消息，促使股价上涨。” 此外，“由于大股东和投资机构能够把握上市公司定向增发的节奏和确切消息，因此，不少机构在上市公司酝酿定向增期间就已开始着手建仓，以低价买进该公司的股票，为日后抛售获得高收益做准备。”上述券商人士还透露。 定增基本概况 在A股市场启动定向增发方案的优质上市公司；产品投资门槛较高，上市公司定向增发的价格，会较二级市场股价有所折让，一般比市价低10%-30%，根据交易规则，一家上市公司定向增发新股的对象不超过10个，且只有机构投资者才能成为定向增发对象，增发新股须度过12个月的锁定期之后才能上市流通。总体来看，定增项目的收益明显战胜同期市场。平安证券的分析报告显示，近年来参与定向增发，平均的年超额收益为82.5%，获取超额收益的概率为91.8%，另一券商分析报告显示，在纳入统计范围的461只产品中，定增项目的平均收益为120.26%，远远战胜了市场。定增基金因风险相对可控，且过往业绩优异而备受市场关注。由于目前二级市场点位较低，市场情绪低迷，风险小，反倒不失为投资定向增发产品的好时机。 定增投资需要关注的事项 　　1、尽量在大盘低位时购入定增产品。由于定向增发产品的流动性较差，与一年后大盘的表现密切相关。因此，投资定向增发产品的择时比择股更重要，投资者应该在大盘处于低位时购入定增产品。 　　2、关注个股行业和项目投向。定向增发的锁定期相对较长，而定向增发个股所处行业是否处于成长性较高的新兴产业，增发募集来的资金是否投入到能带来较高利润增长的项目，也影响一年之后股价的高低。 　　3、定增产品的投资费用较高。投资定向增发的阳光私募产品一般会收取每年2%-3%的管理费， 还有至少20%的后端业绩提成。因此，定增产品的投资费用，要比购买投资于二级市场的私募证券 产品的费用稍高一些。 4、尽量介入有大股东参与、实施价格比例低、发行规模比例高、以资产并购为目的的定增项目。从募资规模来看，参与募集资金大于40亿或者小于5亿的定增，较其他的超额收益要高。 　　5、由于定向增发股票普遍一年的解禁期，所以“完全”投资定向增发的信托计划普遍有1.5年以上的封闭运行期，相比一般非结构化产品一年、半年乃至一个季度的封闭期，定增类产品的流动性稍差。因此定增类产品只适合于中长线投资者。 6、参与定向增发能够以折扣价购买股票，但假如参与定增项目的时机处于牛市的末端，或者定增股票解禁之前始终处于熊市之中，存在破发风险。从获取绝对收益的角度来看，经历牛市的定增项目盈利的概率以及盈利的幅度是最大的。但从获取超额收益的角度来看，从成立到解禁经历震荡市的定增项目赢得超额收益的概率最大，而经历牛市的定增项目跑输大盘的概率反而最高。 创新型定增基金出现 传统的定向增发基金往往是一次性募集一定金额，在固定的期限内参与增发，期限结束产品清盘，核算收益，这类基金运作简单，但往往期限偏长，流动性差。　　 目前市场出现一种运作方式创新的定