第十二章公司分析ok.docVIP

第十二章 公司分析 在证券市场上，公司是最重要的证券发行主体之一，投资者购买公司发行的证券(股票和公司债券等)即是向公司投资，因此公司状况对证券价格及证券投资起着基础性的决定作用。本章将从证券投资的角度出发，分析公司主要制度、公司治理、公司战略、公司经营状况及其对投资的影响。 第一节、公司基本制度分析 公司是以资本联合为基础，以营利为目的，依照法律规定的条件和法律规定的程序设立，具有法人资格的企业组织。公司具有法人资格法律赋予公司以人格，使公司以自己的名义从事经营，享有权利，，市场竞争。公司是永续存在的企业组织形式。公司是资本的联合而形成的经济组织，公司投资者的股权可以转让，可以公司仍然可以作为一个独立的实体而存在，公司仍然可以正常地从事经营活动，公司的存在并不取决于其投资人具体是谁。这公司的债务由公司这个拟人化的实体对债权人负责，而公司股东不直接对债权人负责；公司的股东对公司债务仅以其出资额为限，承担间接、有限的责任公司由许多投资者投资，为经营而设立，具有广泛的筹集资金的能力，这种功能是适合社会生产力发展需要的在通常情况下，特别是在有公司中，投资者仅仅是为了投资的收益，而不是委托专业的经营者负责经营。所以公司中的基本关系是投资者出资，受委托从事经营。股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责；由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。公司治理机制的基本内容 在长期的公司治理实践中，公司治理制度不断完善，形成了一套相互联系的公司治理机制体系。根据公司治理机制的功能划分，种治理机制： 　　激励机制。 激励机制是激励董事与经理努力为企业创造价值，减少道德风险的一种机制。激励机制实质上是委托人如何设计一套有效的激励制度，以诱使代理人自觉地采取适当的行为，实现委托人的效用最大化。激励机制包括：激励机制、剩余索取权和控制权激励机制、声誉激励机制。激励机制是给予经营者的最基本的激励机制，它包括固定薪金、奖金、股票期权等。剩余索取权激励机制是给予经营者分享企业剩余收益的激励机制。对剩余控制权的分享也是激励经营者的有效机制。控制权除了表现为剩余决策权外，还表现为经营者具有的职位特权，如享有豪华的办公室、高档轿车等。声誉激励是指为经营者提供较高的社会地位以及获得社会赞誉、同行好评的机会。 　　 监督机制 监督机制是公司所有者对经营者的经营决策行为、结果进行有效监督评价与控制的制度设计。公司治理的监督机制包括内部监督机制与外部监督机制。其中内部监督机制是指股东大会、董事会、监事会等监督机制；外部监督机制指媒体中介机构等的监督机制。公司治理的内部监督机制是基于公司内部权力机关的分立与制衡原理而设计的。公司的内部监督机制表现 　　机制。 ? 企业存在的基本功能就是通过资源的合理利用，向社会提供满足人们需要的产品和服务。企业进行竞争的基本方式是向市场提供质量更高、价格更低的产品和服务。产品市场竞争能够对管理者经营绩效进行有效评价。企业产品的竞争力是评价有效尺度产品。产品竞争力评价是如果产品市场上的垄断程度高，代理成本就会增多。竞争性可以竞争对手的状况对进行相对业绩评价，从而有效降低代理成本。行为是否符合股东的长期利益，除了其内在的利益驱动以外，同时受到各种外在机制的影响，市场选择机制可以保证的素质，并对行为产生长期的约束作用。在现实中，如果一个的表现欠佳，他在市场上的人力资本价值就会下降。为了避免人力资本的贬值，必须努力工作，以维护自己的声誉。机制可在很大程度上解决自身的潜在激励问题。 当公司内部治理机制不能有效降低代理成本时，外部的公司控制权市场就会成为一种替代机制。控制权市场一般被认为是“外部人控制”的制度安排，这里的“外部人”是指“没有正在控制公司事务的人们”(Manne,1965)。公司管理者的低劣表现会反映到股价上，从而使潜在的“袭击者”意识到存在着通过更换管理者、改善经营获取收益的机会。在，尽管每一位投资者在某一股份公司中所占的股份比例很小，不足以构成对经理的有效约束，但是，高度流动的股票市场迅速地将分散的股份集中起来这就使得“袭击者”接管公司具有了可能性。如果经理过分侵害股东利益，或因经营不善造成公司亏损，会降低企业的市场价值。于是，资本市场上的就会乘虚而入接管企业，改组董事会和经理班子，重组公司。这会使经理的声誉扫地，并有可能从此断送其职业生涯，因此经理。(4)代理权竞争。 不同的公司股东组成不同的利益集团，通过争夺股东的委托表决权以获得董事会的控制权，进而达到替换公司经营者股东大会。在代理权争夺过程中，参与争夺的各方为了征集到足够的委托投票权，他们都必须提出有利于中小股东利益的政策，这样，广大中小股东的监督约束权力可以通过代理权竞争机制深入到上市公司内部，能够在一定程度上迫使管理者采取有利于股东利