新股发行“三高”揭秘一场失衡的博弈.docxVIP

新股发行“三高”揭秘：一场失衡的博弈 高股价、高市盈率、高超募资金被称为困扰中国 HYPERLINK /hcenter/index.htm?page=1020132 \t _blank 新股 发行市场的“三高”顽疾。这一顽疾背后是市场参与主体对于利益的追逐和博弈，但机制不合理、供求不平衡、信息不对称、利益结果不对等四大因素则注定了这场博弈要走向失衡，这种失衡恰恰是新股“三高”现象出现的根源。 失衡主因之一： 机制不合理 按现行的新股发行机制，新股定价过程由发行人、保荐机构、询价机构共同参与博弈形成。由于新股发行机制的不合理，这一“三角关系”最终走向了失衡。 发行人、保荐机构、发审部门主导了整个新股上市的前端流程，包括改制、辅导、尽职调查、材料制作、审核等，直至新股发行阶段，询价机构才能参与进来。 而前端流程对新股发行定价至关重要，甚至起着决定性的影响。比如招股书，是由保荐机构一手操刀或把部分章节外包给其他中介机构制作，整个制作过程缺乏独立第三方监督。尽管自今年2月1日起，招股书（申报稿）披露的时间将提前1个月，但包括询价机构在内的广大投资者依然较难发现招股书背后的猫腻，无法对发行人的经营风险做出准确评估、对发行人做出合理报价。 新股发行过程也存在诸多亟待改革的地方。比如目前新股网下询价的环节已实现市场化，但网下配售规模却尚未市场化。根据有关规定，公开发行股票数量少于4亿股的，配售