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中小企业私募债助企业拓宽直接融资渠道 2012年5月，上交所和深交所分别发布《中小企业私募债券试点办法》，旨在加大金融业服务于实体经济的力度，为中小企业提供更多的融资渠道。作为新型融资产品的中小企业债，相对于现有债务融资工具到底有何区别与独特的优势？什么样的企业更适合于通过中小企业债的方式融资？为此，我们采访了申银万国证券固定收益总部执行副总经理边晓磊先生。 孟：中小企业债的发行对中小企业而言，改变了传统的单一依靠银行贷款进行间接融资的模式，有利于拓宽中小企业直接融资渠道，请您简单谈一谈目前全国中小企业债发展的总体状况。 边：中小企业私募债是证券市场的重要改革和创新，也是完善资本市场体系的一大突破，对提升资本市场服务实体经济、缓解长期以来困扰中小企业的融资难问题起到了积极作用。按照规定，中小企业债的发行主体为符合工信部规定、存续期满两年、未在沪深证券交易所上市的中小微型企业（房地产及金融企业除外），发行期限一般为1至3年，目前全国十三省五市已与沪深交易所签订了合作备忘录。截至2012年底，全国共有81家企业发行中小企业债，其中上交所38家，深交所43家。 五月底，深交所发布了《关于中小企业可交换私募债券试点业务有关事项的通知》。可交换私募债是中小企业债的一种创新形式，发行人可将持有在深交所上市的、权属无瑕疵的流通股作为抵押品，设定高于市场价格但低于未来预期的转股价发行可交换私募债。若未来股价下行，投资者可选择不换股获得债券票息，以避免二级市场投资损失。目前上市公司可转债存量较少，可换股中小企业债可以满足有此类投资需求的投资者。下一步，上海交易所也会出台一些新的政策，不断推进中小企业私募债的发展。 孟：相比传统债务融资途径，中小企业债的特定优势具体主要体现在哪些方面？ 边：中小企业私募债较传统债务融资工具有以下几方面特点： 1.审核速度快。中小企业债的监管制度为备案制，一般在递交备案材料十个工作日内可完成备案，效率较高。 2.融资规模较大。中小企业债以非公开方式发行，发行规模不受净资产40%的限制，发行人可根据自身业务发展需求设定合理的融资规模。 3.发行期限相对较长，一般在1年以上、3年以下，相对于大多数中小企业获得的银行流动性贷款，在发行期限上具有竞争力。企业可以根据资金用途选择发行期限，在获批后还可于半年内分两次发行，缓解了中小企业短期的还款压力。 4.发行中小企业债，为企业展示自身实力提供了舞台。虽为非公开发行，但完整的债券发行过程还是有利于企业完善公司治理结构，规范公司运作。中小企业债的成功发行可展示发行人的整体实力，提升企业形象，增加市场认可度，或可提升银行授信额度。 5.监管层不断通过创新推动私募债业务发展。深交所推出可交换私募债券，为发行人提供了内部增信的重要方法，节省了增信费用。此外，上市公司股份具备流动性佳、价值衡量便利等特点，较易得到市场投资者的认可。 孟：那目前哪些中小企业会选择发行私募债的方式来融资呢？目前是否存在违约的情况，相关风险如何控制？ 边：目前很多中小企业选择私募债主要基于以下两个原因： 一是，传统的融资方式无法满足企业自身的发展需求。以银行贷款为例，或由于审批周期长且具有不确定性，或由于贷款额度不足以支撑企业的资金需求，或由于各种原因导致授信额度无法兑现，等等，这时企业可以选择通过私募债的方式进行融资。 二是，发行私募债是中小企业亮相资本市场的试金石，有利于中小企业向资本市场展示自身的实力与发展潜力，得到市场投资者的认可，为今后进一步资本运作打下基础； 在风险控制上，由于私募债去年才刚刚推出，无论从监管者角度还是承销商角度，均采取较为审慎的态度，因此总体风险是相对可控的。 一是，目前发行私募债的中小企业总体资质良好；二是，发行数量规模相对有限，发行节奏总体平稳；三是，监管部门从风险控制角度出发，对企业发行私募债制定了适当的条件与门槛；四是，证券公司均建立起较为完善内部控制机制，对发债企业所处行业的发展前景以及自身的资产状况与财务状况进行审慎评估；五是，能被投资者广泛接受的中小企业债，往往需要采取强有力的增信措施。 正是基于上述几点，目前中小企业债尚未出现违约情况。当然，较为严格的风险控制也势必导致中小企业债的发展速度放缓。部分中小企业或受到条件限制，或无法承担外部增信带来的额外成本，最终对私募债望而却步。 孟：伴随着中国资本市场的不断完善，市场化程度进一步提高，债券市场的贡献在不断提升，那么申银万国目前在整个债券市场上的总体情况如何？自身又有着怎样的优势？ 边：申银万国固定收益总部设立至今已逾十载，是业内最早单独设立专门从事固定收益业务部门的券商之一。近年来，得益于中国债券市场的蓬勃发展，申万固定收益业务也取得了迅速发展，逐渐形成了几大特色与优势： 1.富有战斗力的队伍。申万固定收益的员工队