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第五章 项目投资管理 第一节 项目投资概述 一、投资项目及类型 项目投资的对象简称项目，工业企业投资项目主要分为新建项目和更新改造项目两大类。 二、项目投资的特点 （一）投资金额较大，对公司发展影响深远 （二）投资期限长，变现能力差 （三）不经常发生，比较稳定 （四）投资风险较大 三、项目投资的决策程序 （一）项目的提出 （二）项目的评价 1、估计资本项目方案的现金流量 2、预计现金流量的风险。 3、确定资金成本的一般水平 4、确定资本项目方案的现金流量现值 5、决定方案的取舍 （三）投资方案的执行→资本预算 第二节 项目现金流量预测 一、现金流量的概念 现金流量是指一个项目所引起的现金流出和流入的变动数量。 应注意：这里的“现金”是广义的现金，既包括货币资金，也包括与该项目相关的非货币资金的变现价值。 例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是它们的账面价值。 二、现金流量的分类 （一）现金流出量 1、概念：一个具体方案所引起的企业现金流出的增加额。 2、具体内容： ①购置固定资产的价款，可能一次或分次支出 ②固定资产的维护、修理等支出 ③垫支的流动资金→铺底资金 ④经营过程中的付现（经营）成本 （二）现金流入量 1、概念：一个方案所引起的现金流入的增加额。 2、具体内容： ①现销收入（应收账款等的收回金额） ②上述固定资产出售（或报废）时的残值收入 ③上述垫支流动资金的收回： （三）现金净流量（NCF） 1、概念：又称净现金流量 2、具体计算： 现金净流量 = 现金流入量 - 现金流出量 （1）初始现金流量 现金流出量=固定资产上的投资+流动资产上的投资+其他 （2）营业现金流量 是指项目投入使用后，由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。则： 年净现金流量＝每年营业现金收入－付现成本－所得税 由于：付现成本＝成本－折旧 年净现金流量 ＝每年营业收入－（成本－折旧）－所得税 ＝税后利润＋折旧 （3）终结期现金流量 是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括： （1）固定资产的残值收入或变现收入； （2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； 三、现金流量的估计步骤；①确定营业现金流量 ②确定现金净流量（包括建设期、营业期和回收期） 例：实达公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%， 要求：计算两个方案的现金流量。 第一步，计算两个方案的年折旧额 甲方案年折旧额＝10000/5＝2000（元） 乙方案年折旧额＝（12000－2000）/5 ＝2000（元） 第二步，计算两个方案的营业现金流量。 四、为什么采用现金流量而非利润作为项目投资的指标 1、从整个投资的有效期来看，利润总计与现金流量总计是相等的 。 2、利润的计算遵循权责发生制，受人的主观因素影响，而现金流量遵循收付实现制原则。 3、评价投资效果的好坏，必须考虑货币的时间价值，而利润指标没有考虑货币的时间价值。 4、在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。 第四节 项目投资决策的一般方法 一、一般方法的分类 1、非贴现的方法（不考虑时间价值，是辅助方法），如： A投资回收期法 B会计收益率法 2、贴现的方法（考虑时间价值，是主要方法），如： A净现值法 B净现值系数法 C获利指数法 D内含报酬率法 E贴现后的投资回收期法 二、非贴现分析评价方法简介 （一）投资回收期法（P181） 1、投资回收期（PP）的含义： 回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 2、投资回收期的计算： （1） 在原始投资一次支出、每年现金净流量相等的情况下： 投资100万元，每年末收回20万元→5年 投资回收期 = A项目投资100万元，1－4年为建设期，每年收回20万元。→？ A、不考虑建设期 5年 B、包括建设期 9年 B项目投资100万元，每年收回30万元→？ 第3年末时累计收回90→10万未收回 第4年末时累计收回120 3－4年 3＋10÷30＝3.3 C项目投资80万元，当年投产