第7章长期投资决策上.pptVIP

第七章 长期投资决策（上） 第五节 投资敏感性分析 投资敏感性分析的意义 投资敏感性分析的具体假定 投资敏感性分析的应用 投资敏感性分析的具体假定 ●多个关键指标的假定 ●有限因素的假定 ●因素单独变动的假定 ●10%变动幅度的假定 ●不利变动方向的假定 投资敏感性分析的应用 因素变动对净现值和内部收益率影响程度的计算分析 因素变动极限的计算分析 投资敏感性分析的应用---因素变动对净现值和内部收益率影响 计算因素变动对净现值和内部收益率的 影响程度可分别采用总量法和差量法两种 方法。 总量法利用因素变动后形成的新数据计算 新的NCF，计算因素变动后的NPV和IRR，然后 再与已知的NPV和IRR比较，以确定因素变动对 NPV和IRR影响大小的一种方法。 投资敏感性分析的应用---因素变动极限的计算分析 在实际工作中，如果按上面介绍的方法逐 一分析所有因素按不同方向和幅度变动对评价 指标的影响，就会使分析工作十分繁杂。可以 直接利用各因素不利变动的临界限度公式，从 而简化计算。 第六节 风险投资决策 开展风险投资决策的必要性 风险投资决策方法 一、开展风险投资决策的必要性 期望值决策法 风险因素调整法 决策树法 此法先计算各方案净现值的期望值， 然后根据期望净现值进行决策。 折现率的确定方法 本章重点问题 项目计算期、原始投资、项目总投资的构成 现金流入量与现金流出量的内容 经营成本的估算 净现金流量的计算 货币时间价值的概念及表现形式 复利终值与现值的计算 年金的概念及种类 普通年金终值与现值的计算以及与复利终值、现值的关系 先付年金、递延年金、永续年金现值的计算 年偿债基金、年回收额的计算 利息率的计算 三、长期投资决策分析方法比较 （一）长期投资决策分析基本方法 （二）净现值法与内含报酬率法 （三）净现值法与现值指数法 （四）结论 （一）、长期投资决策基本分析方法 非折现的现金流量法 投资回收期法 投资报酬率法 折现的现金流量法 净现值法 现值指数法 内含报酬率法 折现与非折现现金流量法的比较 （二）、净现值法与内含报酬率法 独立型项目 净现值＞0，则方案可行。 内含报酬率＞企业要求的投资报酬率（或资金成本率），方案可行。 净现值法 内含报酬率法 互斥型项目 决策结论产生差异的原因分析 投资项目的规模差异 现金流入的时间差异 **例题：两方案A和B的现金流量资料如下：（单位：万元） 年 A B 0 －1000 －1000 1 500 100 2 400 300 3 300 400 4 100 600 400 300 200 100 0 -100 5 7.2 10 15 资 金 成 本 ％ 净 现 值 IRRB＝11.8% IRRA＝14.5% 资金成本 NPVA NPVB 0% 300.00 400.00 5 180.42 206.50 10 78.82 49.18 15 8.33 80.14 方案A 方案B NPV－IRR 分析结论 内含报酬率法的缺陷 净现值法的优点 （三）净现值法与现值指数法  独立型项目 净现值＞0，则方案可行。 现值指数＞1，则方案可行。 净现值法与现值指数法在分析独立型项目时其结论是一致的。 互斥型项目 两个互斥项目的投资规模不同，其净现值通常存在差异，此时使用净现值法或现值指数法进行决策其结论可能不一致，即：某一项目的净现值大，但其说耗投资总额也大，此时从现值指数的角度来看，该项目不如另一项目划算，此时应分两种情况加以考虑：1）当投资总额一定、而有多个相似决策并存时，应选择多个投资额小现值指数大的项目，而不选择一个投资额大而现值指数小的项目；2）当1）中条件不能同时满足时，选择净现值大的项目，即以净现值法来进行决策。 （ 四）结论  在进行长期投资决策时，我们将净现值法作为主要方法，而将内含报酬率法和现值指数法作为辅助方法。 四、评价标准 （一）单一独立方案的是否可行决策： 净现值＞0，则方案可行。 内含报酬率＞企业要求的投资报酬率（或资金成本率），方案可行。 现值指数＞1，则方案可行。 （二）多个互斥投资项目的优选决策： 净现值法、内含报酬率法、现值指数法。 当用不同的方法进行决策其结论矛盾时，以净现值法为准。 第五节 影响投资效益的重要因素 一、所得税 在其他现金流量资料相同的情况下，所得税率越高，NPV越小，投资效益越差。 二、折旧 折旧可以抵税，所抵税额＝当期所提折旧×所得税税率。在其他现金流量资料相同的情况下，加速折旧比直线折旧的NPV大，对企业有利。 三、固定资产的清理和变卖 1、固定