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经济新常态下A股最高看到4000点 临近岁末，券商机构的2015年投资策略报告已陆续登场。总体看，由于有了改革大计打底，机构针对2015年的大势普遍趋向乐观。在经济的新常态下，资金面相对宽松成为券商共识，政策面明朗是券商看好2015年A股走势的关键词。 　　国泰君安首席策略分析师 乔永远 　　降息周期开启，重申沪指最高到3200点 　　无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点，货币政策进入降息周期只是无风险利率下降在政策端得到确认的一种体现。国泰君安证券曾经表示，2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。降息40个基点之后，市场对于降准的预期在提升而不是降低。 　　增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高，增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象，我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。 　　降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，国泰君安仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资持续焕发光彩。此外，持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。 　　申银万国研究部副经理、高级分析师 钱启敏 　　上半年继续看涨，下半年还不太确定 　　对于2015年的A股走势，申银万国钱启敏相对较为谨慎。“2015年上半年应该是继续看涨，但下半年不太确定，因为注册制之后对新股有怎样的影响，我们都不知道，没有遇到过，所以下半年的不好预测。” 　　“从资金来看，有资金推动，钱比较多，场外资金比较充沛，它们要寻找出路，这很显然利好股市；从另一方面来看，中国股市已经转强，有了比较好的基础，向好的趋势发展的正循环效应，滚雪球效应；最后，题材也比较丰富，比如全国两会、深化改革、国企国资改革等等，还是有很多题材保持活跃，推动整个股市走好。”钱启敏坦言，2015年不确定因素太多，只能分上半年和下半年来谈，上半年冲高，还是牛市格局，但下半年不太确定，点位也不太好预测。 　　招商证券策略研究主管 王稹 　　海外资金驱动合理区间在3200-3450点 　　中国资本市场正在进入对内融合，对外开放的新阶段，其他市场的信息，逻辑和资金将对原来封闭的股票市场造成越来越大的影响，市场的波动率会再次放大，这意味着投资者能够获取超额收益的方式将变得更加丰富，所谓的投资策略的内涵也将大幅扩张。招商证券认为，A股市场在现阶段能够享受到0.4-0.5倍的估值溢价；即便是夕阳行业，在估值体系接轨下的估值修复行情当中也可以获得相当不错的投资收益。 　　2015年投资者对于海外新增资金流入的预期将驱动A股市场的波动。需要重视这个预期的原因是，从人民币国际化大战略来看，资本市场开放的确定性相当高；此外，市场预期未来进入的配置资金推动估值体系接轨的逻辑非常明确，会使那些投资回报周期长，收益弹性低，涨得慢的公司再次受到关注。 　　招商证券认为2015年全年A股剔除金融的合理估值区间在28.1倍-30.2倍，每股收益增速在7.2%，考虑到银行行业全年收益率不会和大盘有很大分化，认为上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间。 　　银河证券首席策略 孙建波 　　核心波动区间在2300—3300点 　　“总体看，我们对2015年的A股运行相对中性，估计上证综指核心波动区间在2300—3300点。相对而言，下端区域的支撑较为坚实，上端区域具有向上的弹性。”银河证券首席策略孙建波直接向记者表示，2015年，推动市场向上的有利因素主要有三个，一是改革强力快速推进，增强投资者信心；二是流动性保持宽松格局，利率中长期下降，从而提升市场估值；三是居民资产配置继续向有利于资本市场的方向转变，房地产、信托、理财产品等吸纳数以十万亿计资金的市场正在趋势性的萎缩，预期收益大幅下降，而风险则大幅上升。 　　孙建波说，2015年改革政策基本明朗，走向成熟的产业取向也基本明确。对于2015年A股市场的机会，一方面要高度关注改革动向，另一方面更要关注经济从起飞走向成熟阶段的产业结构变迁。中国制造业面临升级，从制造大国向制造强国转变；中产阶级群体扩大，使消费更趋市民化；全球新兴科技的发展，为中国科技进步和产业升级提供了方向；从金融与实体经济的关系来看，资本市场将在未来国家创新中发挥重大作用，这一历史使命注定未来的资本市场前景光明，机会多多，并且不同于以往。 　　英大证券研究所所长 李大霄 　　利率水平下移，大盘围绕3000点波