私募股权投资的发展与展望解析.ppt

私募股权投资的发展与展望 七匹狼控股集团股份有限公司 执行总裁 北京大学经济学院 博士后 全国青年联合会 委员 2011年9月20日 第二十届“晋江博士后讲坛” 陈欣慰 目录 一、概念与范围 二、PE/VC现象 三、现象的剖析 四、展望 五、几点建议 六、七匹狼与创投 一、概念与范围 什么是私募股权投资 私募股权投资(private equity investment)简称“PE”，从投资方式角度看，是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 广义PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为： 创业投资(Venture Capital) 发展资本(Development Capital) 并购基金(Buyout Fund) 夹层资本(Mezzanine Capital) 重振资本(Turnaround Financing) 一、概念与范围 Pre-IPO资本(如Bridge Finance)，以及其他如上市后私募投资(Private Investment in Public Equity,即PIPE)、不良债权(Distressed Debt)和不动产(Real Estate)投资等等。 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分（成熟期）。在中国PE主要是指这一类投资。 我们今天讨论的私募股权投资指：狭义的PE+VC，即通常所说的：PE/VC。 ? 二、 PE/VC现象 全民PE/VC，你PE了吗？ ——农民洗脚上岸做创投，权贵做创投，有牌照的银行、券商也做创投。 LP的参与（基金投资人） GP的组建（基金管理人） 大股东的IPO与跟投项目 被PE/VC（被投资企业） “疯投”——项目高估值 风投的“疯投”：VC估值PE化 互联网产业的“疯投”：亏损企业如何估值——市销率的估值； PE的“疯投”：PE估值IPO化 二、 PE/VC现象 PE/VC投资成为继房地产、矿产投资之后的另一个造富神话！ 腾讯的神话 海普瑞夫妇的神话 深创投的神话 陈发树、柯希平的紫金神话 ——我们的神话在哪里？ 三、现象的剖析 全民PE现象还将持续，规模跃居亚洲第一，大有赶超美国的发展态势： 国家政策支持，鼓励企业的直接融资的比重加大，各级政府引导基金成为推动行业发展的重要力量。 资金来源： 人民币LP 市场容量 投资案例 法律法规 社保基金 国家批准社保基金资产7765亿元的10%可以投资私募股权基金。目前这一比例在1%左右 IDG、中比基金、渤海产业基金、鼎晖、弘毅、绵阳产业基金 《公司法》、《合伙企业法》、《信托法》、《创业投资企业管理暂行办法》、《产业投资基金管理暂行办法》、各地市的私募股权投资基金发展办法等 政府引导基金 截止目前规模是60.65亿元 各地的产业引导基金等 机构/个人投资者 资金储备充沛的工商企业：江浙沪、珠三角、北京等地的企业主等 市场化的私募股权投资基金 金融机构 银行、券商、保险等金融机构 2006年国开行投资渤海产业基金 券商、银行已经获得直投资格，但是进行PE投资还有待放开 三、现象的剖析 资金来源 截止至2011年6月，券商直投机构33家，注册资本216.10亿 截止2011年在国家发改委备案的创投企业为704家，实到金额1553亿元 PE化的管理模式符合商业规律：给予有效资源配置的合理定价，使得基金管理公司迅速壮大：有钱出钱，有力出力； 股市扩容和创业板的推出丰富了PE/VC投资退出渠道； 但与此同时，全民PE现象导致恶质化竞争严重，使得PE/VC领域贿赂横行、公然寻租，产生百态众生的所谓“PE腐败”。 三、现象的剖析 “疯投”的结果——终有进精神病院的一天！ “疯投”已经出现面粉比面包贵——一二级市场倒挂！如：银行股； “疯投”质疑GP的道德风险：死的是别人家的爹！——募资、投资、再募资——跑马圈地，规模扩张，以此获得管理费、业绩规模等收益； 请相信巴菲特价值投资的理念：我只相信拥有持续的盈利能力（我们对未来的盈利预测不感兴趣，更不相信业绩突然转好的神话）；不要太迷信所谓的高增长！ 请您也相信：新兴行业并非所有的新行业都能兴！ 三、现象的剖析 PE/VC投资真的是另一个造富神话吗？ 上市资源的稀缺、IPO高估值和创业板的推出造成