企业层面的财务风险管理[73p].ppt

企业层面的财务风险管理 许婧 陆熠华 刘强伟 概要 理论部分概要 风险介绍 财务风险介绍 财务风险介绍 财务风险介绍 财务风险介绍 财务风险介绍 财务预警介绍 财务预警介绍 财务预警介绍 财务预警介绍 财务预警介绍 国内案例：德隆 国内案例提纲 第一节 案例回顾及背景资料 案例回顾 第二节 财务风险 财务风险 财务风险 财务风险 财务风险 第三节 德隆启示 德隆启示 德隆启示 国外案例 世界通信 国外案例——世通倒塌 事件回顾 世通创下的记录 世界通信曾经以1150亿美元股票市值一度成为美国第25大公司。世通公司的业务规模仅次于创立于1877年的美国电报电话公司（ATT）,是美国第二大电信运营商。 成长之路 成长之路 世通发展的4个阶段 世通发展的4个阶段 世通发展的4个阶段 世通发展的4个阶段 世通发展的4个阶段 繁荣背后的危机 繁荣背后的危机 财务风险分析 流动性风险分析 流动性风险分析 流动性风险分析 筹资风险分析 筹资风险分析 筹资风险分析 筹资风险分析 筹资风险分析 财务造假 财务造假 财务造假手段 世通倒塌的警示 世通倒塌的警示 世通倒塌的警示 世通倒塌的警示 世通倒塌的警示 我们的认识 我们的认识 德隆与世通的异同点分析 德隆与世通的相同点分析 德隆与世通的不同点比较 德隆与世通的不同点比较 德隆与世通的不同点比较 德隆与世通的不同点比较 德隆与世通的不同点比较 德隆与世通的不同点比较 我们的认识 我们的认识 我们的认识 我们的认识 我们的认识 德隆是靠在二级市场上进行股价操纵保持较高的股价。 操作手法 世通主要是靠财务造假以迎合华尔街的财务预期来保证高股价。 德隆的经营活动及投资活动涉及多元化、多地化，公司经营水平远远跟不上扩张速度。 经营策略 世通的兼并扩张主要还是以行业内部的企业为主，并购中的整合风险相对于德隆来说要小。 母公司德隆国 际战略投资有 限公司并不是 上市公司。但 它旗下控制有5 家上市公司。 公司性质 世界通信是纳 斯达克上市公 司，受美国 SEC的监管， 必须遵守上市 公司的法律准 则。 德隆旗下的上 市公司股权高 度集中，大股 东侵占中小股 东利益情况严 重。 治理结构 世通是股权过 于分散，中小 股东多采用“ 用脚投票”的方 式。 独立董事流于 形式。 德隆集团崩溃 以后，被华融 资产管理有限 公司全面接管 。其旗下的上市公司也被分别出售。 最后结局 世界通信被纳 斯达克摘牌， 最后也没有逃 脱破产的命运。 Back 1 破产金额最高 世通向法院申报破产保护时，申报的资产总额高达1070亿美元，是迄今为止破产金额最高的公司。 2 造假数额最大 世通利润造假超过100亿美元，创下了空前（但可能不是绝后）的财务舞弊记录。 Back 本纳德.埃伯斯 良好的外部环境 成长的沃土 1996年颁布的“联邦电信法案”，刺激了电信服务市场的竞争 80年代，里根总统全面推行影响深远的放松管制改革 世通成长之路 良好的外部环境 世通成长之路 本纳德.埃伯斯 世界通信的创始人兼CEO 具备了企业家的禀赋 ——战略眼光 和冒险精神 他与世通前CFO思考特D.苏利文一手 促成了世通一系列重大的兼并收购。 在他们领导下的世界通信的发迹历 程，实际上就是一部富有传奇色彩 的并购史。 进军无线通信和互联网 1999－2001 1996－1998 1990－1995 1983-1989 LDDS的崛起与上市 从LDDS到世界通信 确立在电信业的领导地位 营业收入1亿美元 营业收入39亿美元 营业收入突破300亿美元 营业收入350亿美元 第一阶段 1985年，作为发起股东之一的埃伯斯出任LDDS的首 席执行官后，开始实施两大发展战略——资本运作和 收购兼并。 1989年8月LDDS以反向兼并的方式，成功地与 Advantage公司进行合并，实现了借壳上市的战略意 图。兼并后当年，LDDS的营业收入首次突破1亿美 元大关。 LDDS的崛起与上市（1983—1989） 第二阶段 1993年LDDS收购了从事长途电信服务的Metromedia 通信公司和RG通信公司。 1994年LDDS收购了IDB通信集团。 1995年LDDS收购了Williams电信集团。 1995年5月，LDDS易名为WorldCom，以昭示其从一个 区域性电信公司变成一家跨国公司。当年，世通公 司的营业收入已达39亿美元。 从LDDS到世界通信（1990－1995） 第三阶段 1996年，世通公司以价值120亿美元的股票，收购了 MFS通信公司 。 1998年9月，世通以价值约为370亿美元的股票成功 收购了拥有全世界最大和最先