经济转型与利率传导机制的变化[17p].docVIP

经济转型与利率传导机制的变化内容提要 本文利用1980年以来的中国经济数据就利率对经济增长的影响方式进行了经验分析。在改革前期，利率主要通过资本动员影响经济增长，由于资产替代效应和货币导管效应的同时作用，使得利率对当年和下年经济增长产生方向相反的影响；在改革后期，货币导管效应作用减弱而资本分配效应增强，在资产替代效应和消费替代效应同时作用下，利率对当前和滞后经济增长的影响弱化，这给中央银行利率政策的运用带来了困难。　　关键词 利率 经济增长 资本动员 资本分配　　一 引言　　利率是资本的价格，利率的变化影响着资本的动员和分配，从而促进或抑制经济发展，利率由此也成为现代宏观调控政策的重要工具。以发达统一的金融市场为分析背景，早期的新古典学派和凯恩斯理论认为，各项储蓄资产(包括货币和各类实质资产)之间是高度替代的(托宾、戈卢布，2000，中译本)，因此膨胀性的利率政策通过持有货币收益的减少诱使储蓄持有者放弃货币进行投资。基于发展中经济体资本市场的不完善，20世纪70年代初，美国经济学家麦金农(1988，中译本)从发展中经济体的内部结构出发，提出了“金融抑制论”，认为发展中经济体资本市场的分割使在储蓄资产的动员和分配过程中，货币的持有对实质资产投资的形成具有导管效应，因此主张提高利率，降低通货膨胀率，提高货币持有的收益从而增加经济中货币的持有，最终促进实质资本的投资。