第七章(修改)解析.ppt

第七章 利率和债券估价 主要内容 与债券相关的定义 债券与投资决策 债券与筹资决策 一、与债券相关的定义 1、定义 债券是债务人发行的，并向债权人承诺在未来一定时期内还本付息的一种有价证券。本章所讲的债券，若无特殊说明，都是指期限超过一年的公司债券。发行债券是股份公司筹措长期负债资本的又一重要方式。 一、与债券相关的定义 2、基本要素 面值，发行价格，到期期限，票面利率。 （1）面值：债券的面值包含两个方面：一是币种，二是债券的票面金额。 2 发行价格：债券的发行价格有三种：平价发行（按债券的面值出售，又叫面值发行）、溢价发行（按高于债券面值的价格出售）、折价发行（以低于债券面值的价格出售） （3）到期期限：债券都有明确的到期日，债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限 ABC公司2010年1月1日平价发行债券,面值100元人民币,票面利率8%,每年年末付息,2019年12月31日到期。 （4）票面利率：Coupon Rate，一般债券会每半年或一年向持有人支付一定金额的利息（ Coupon Interest ）,而付息额（Coupon Interest） 面值 * 票面利率, 如果面值为100元人民币的债券的票面利率 8%，每年付息, 那么每一年持有人将得到80元利息。 ABC公司2010年1月1日平价发行债券,面值100元人民币,票面利率8%,每年付息,2019年到期。 二、债券与投资决策 （一）收益评估 1．债券价值 未来收益现值 “收益”界定：利息和本金 [例] ABC公司拟于2010年6月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年后的5月31日到期。当时的市场利率为8%。债券的市价是980元，应否购买债券？ 债券价值 80* 1-1/1.085 /0.08+1000 * （1/1.085） 80×3.99+1000×0.68 1000（元） 由于债券的价值大于市价，购买此债券是合算的。 利用市场利率作为贴现率的隐含前提是什么？ 0 1 1000 ×8% 2 80 3 80 4 80 5 80 1000 债券价值 年金现值 + 本金的现值＝每期利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数 [例] ABC公司拟于2011年6月1日购买上例中的企业债券（面值为1000元，票面利率为8%），此时期限4年（又过了1年） ，当前市场利率下降为6%，该债券市场价格为多少时，企业才能购买？ 债券价值 80*〔（1-1/1.064 /0.06 〕+1000/1.064 1069（元）即价格必须低于1069元时，企业才能购买。 [例]拟于2011年6月1日购买上例中的企业债券，当前市场利率上升为10%，该债券市场价格为多少时，企业才能购买？ 债券价值 80*〔（1-1/1.14 /0.1 〕+1000/1.14 937（元）即价格必须低于937元时，企业才能购买。 2．债券的收益率 1 当期收益率：Current Yield Rate, 是指债券年付息额和市场价格的比率。 在刚计算的例子中，面值1000的债券年利息额为80，债券价格涨到1069元与跌到937元的两种情况下，本期收益率分别为： 上涨情况 80/1069* 100%? 7.48% 。 下跌情况 80/937* 100%? 8.54% 未考虑本金损益 （2）到期收益率：Yield to Maturity:债券持有期以复利计算的全部收益（利息与本金损益）等于其成本时的复利利率。 均衡利率 债券到期收益率 贴现率 条件：现金流入 现金流出 [例] ABC公司2011年6月1日分别用1069元和937元购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于4年后的5月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率i。 情况1： 1069 80*｛ 〔 1-1/（1+i 4 〕/i ｝ +1000 * 〔 1/ 1+i 4 〕 i 6% 情况2： 937 80*｛ 〔 1-1/（1+i 4 〕/i ｝ +1000 * 〔 1/ 1+i 4 〕 i 10% 情况1（票面利率8%，市价1069元）：当期收益率＝7.48%，到期收益率＝6％ 情况2（票面利率8%，市价937元）：当期收益率＝8.54%，到期收益率＝10％ 溢价债券 到期收益率＜当期收益率＜息票利率 折价债券： 息票利率＜本期收益率＜到期收益率 假设某公司债券与国债具有同样的到期收益率，是否任意购买一种都可以？企业该如何决策呢？ （二）风险评价 1、风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险是事件