第七章项目投资管理解析.ppt

除了采用上述方法比较年均净现值，还可以采用复制法来选择。 复制法，又称最小公倍寿命法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，通过比较两个方案多次投资的净现值的一种分析方法。 在上面的例子，新设备寿命期为8年，旧设备可使用4年，因此最小公倍数为8，在这个共同期间，继续使用旧设备的投资方案可以进行2次，使用新设备的投资方案可以进行1次。复制法下，旧设备的净现值计算如下： 因为NPV旧NPV新，即继续使用旧设备和更新设备比能增加净现值，应继续使用旧设备。 * 《财务管理》 * 三、固定资产更新决策 2.不影响业务量的固定资产更新决策 如果不影响业务量，固定资产更新项目的现金流量主要表现为现金流出，有少许的残值收入也只是现金流出的递减项目。这时可以通过比较现金流出量现值，进行决策方案的选择。但也要区分尚可使用年限是否相同。 如果相同，可通过计算现金流出量现值或?现金流出量现值做出决策；如果不相同，可通过计算年均成本，通过比较作出决策。 * 《财务管理》 * 三、固定资产更新决策 （1）如果尚可使用年限相同 【例7.15】雪莲公司正在考虑用新设备取代旧设备。旧设备的账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元，预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零，税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定直线法计提折旧，税法规定的清理的净残值为零，购买和安装新设备需要48万元，预计可使用5年，预计5年后清理的净残值为1.2万元，按税法规定分4年折旧，并采用双倍余额递减法计提折旧，法定残值为原值的1/12，使用新设备每年可节约付现成本14万元。雪莲公司的所得税税率为30%，公司投资该项目的必要收益率为10%，请做出是否更新的决策？ 解：（1）比较两个项目在计算期内的现金流量，计算出各期的现金流量的差额： 旧设备每年的折旧额=12/5=2.4万元 新设备的年折旧额从第1年—第4年分别为24万元、12万元、4万元、4万元。 年份 0 1 2 3 4 5 新设备投资成本支出 -48 获得旧设备变价收入 7 旧设备变现损失抵税 1.5 ?税后付现成本节约 9.8 9.8 9.8 9.8 9.8 ?折旧 21.6 9.6 1.6 1.6 -2.4 ?折旧抵税 6.48 2.88 0.48 0.48 -0.72 残值 1.2 残值损失抵税 0.84 合计 -39.5 16.28 12.68 10.28 10.28 11.12 差量现金流量估算表 （2）计算现金流出量现值的差量 由于更新设备和继续使用旧设备相比，现金流出量现值的差额是-74279.12元，应更新设备。 * 《财务管理》 * 三、固定资产更新决策 （2）如果尚可使用年限不相同 如果固定资产尚可使用年限不相同，不能直接比较现金流出量的现值，必须通过计算固定资产平均年成本的方法，选择年平均成本较小者。公式为： 【例7.16】仍然用例7.15雪莲公司为例，只是假设新设备尚可使用6年，但按税法规定5年折旧，并按直线法折旧，法定净残值为0，其他条件完全相同。（1）分别估算新设备和旧设备在计算期内的现金流量；（2）分别估算新设备和旧设备的现金流出量现值；（3）分别估算新设备和旧设备的平均成本。 项目 0 1 2 3 4 5 6 新设备投资成本支出 -48 税后付现成本 0 0 0 0 0 0 折旧 9.6 9.6 9.6 9.6 9.6 0 折旧抵税 2.88 2.88 2.88 2.88 2.88 0 预计净残值 1.2 税法残值 0 残值损失补税 -0.36 合计 -48 2.88 2.88 2.88 2.88 2.88 0.84 新设备现金流量测算表 旧设备现金流量测算表 项目 0 1 2 3 4 5 获得旧设备变价收入 -7 旧设备变价损失抵税 -1.5 税后付现成本 9.8 9.8 9.8 9.8 9.8 折旧 2.4 2.4 2.4 2.4 2.4 折旧抵税 0.72 0.72 0.72 0.72 0.72 预计净残值 0 税法残值 0 残值损失补税 0 合计 -8.5 -9.08 -9.08 -9.08 -9.08 -9.08 （3）分别估算新设备和旧设备的年均成本 由于AC旧AC新，即继续使用旧设备和更新设备相比每年支出较多，应更新设备。 * 《财务管理》 * 第五节风险项目投资决策实务 一 调整现金流量法 二 风险调整折现率法 上节探讨的项目投资决策没有考虑现金流量的风险，事实上投资方案的预期现金流量往往是不确定的，因