第7章投资决策解析.ppt

四、投资方案比较与选择的特殊方法 1.计算期不同的互斥方案的比较与选择 2.独立方案的比选 （1）计算期相同的独立方案的互斥组合 （2）计算期不同的独立方案的互斥组合 五、方案比较指标的适用范围 1.方案比选时，常用的指标: 净现值 净现值率 内部收益率 差额投资内部收益率 等额年净回收额 总费用现值 年费用 能表明项目投资的盈利能力超过、等于或达不到要求的水平，但却不能表示该项目的盈利能力比要求的水平高多少。 净现值的一个补充指标 其最大化有利于实现有限投资的净贡献最大化 但项目在生产期有大量追加投资时， 可能有多个内部收益率，失去实际意义 通常无限制条件 独立项目评价中：净现值、净现值率、内部收益率指标判断结论一致； 多方案比较或排队时：三个指标判断结论可能相反。 净现值、净现值率、内部收益率指标地运用范围 指标 用途 净现值 内部收益率 净现值率 项目经济评价 (独立方案的可行性研究) NPV≥0 可考虑接受 IRR≥i 可考虑接受 NPVR≥0 可考虑接受 方案比选 (互斥方案选优) 无资金约束时， 可选择NPV较大者 不直接使用，一般计算?IRR, ?IRR≥i时，以投资额较大的方案优选 存在明确的资金限制时， 选择NPVR最大者 项目排队 (独立项目按优劣排序的最优组合) 不单独使用 一般不采用 按NPVR大小将方案排序， 选择资金约束条件的方案组合 * NCFt 0 1 2 3 4 5 现金流入： 销售收入 残值收入 回收流动资金 40000 41000 42000 43000 44000 7500 15000 现金流入小计 0 40000 41000 42000 43000 66500 现金流出： 设备投资 垫支流动资金 付现成本 所得税 60000 15000 14500 4950 15000 5115 15500 5280 16000 5445 16500 5610 现金流出小计 75000 19450 20115 20780 21445 22110 现金净流量 -75000 20550 20885 21220 21555 44390 理论计算公式——乙方案现金流量 作业2： 某企业拟购入一台设备，需投资50000元，使用年限预计10年，直线法折旧。预计残值收入2000元，预计每年营业收入30000元，付现成本第一年预计10000元，以后每年增加500 元，另需垫支流动资金6000元，适用所得税率为33%。 要求：计算该投资方案的现金流量。 投资评价指标 静态投资指标 动态投资指标 非贴现的指标 贴现的指标 1.静态投资回收期 2.投资报酬率 3.净现值 4.获利指数 5.内部报酬率 6.动态投资回收期 §7.2 长期投资评价指标 一、静态投资指标 静态决策指标 ——非贴现的现金流量指标,不考虑时间价值的各种指标。 1. 投资报酬率（Return On Investment） 是指固定资产投资项目寿命周期内平均的投资报酬率,是指经营期年平均利润占投资总额的百分比。 计算公式： 评价方法： ROI 越高，项目的经济效益越好。 当ROI大于期望报酬率时方案可行，反之，不可行。 结论：乙方案优于甲方案。 甲 0 1 2 3 4 5 NCFt -50000 14020 14020 14020 14020 14020 累计NCFt -50000 -35980 -21960 -7940 6080 20100 2. 投资报酬率 乙 0 1 2 3 4 5 NCFt -75000 20550 20885 21220 21555 44390 累计NCFt -75000 -54450 -33565 -12345 9210 53600 ２. 静态回收期法（Payback Period） 静态投资回收期：指在不考虑资金时间价值的情况下，回收固定资产原始投资额所需的时间,即以投资项目经营期净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。记为：PP。 (1)当建设期为0年，经营期每年净现金流量相等时： 甲 0 1 2 3 4 5 NCFt -50000 14020 14020 14020 14020 14020 累计NCFt -50000 -35980 -21960 -7940 60