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经济复苏路漫漫，PVC涨跌两难 【本期观点】 下半年来PVC走势除了受到自身基本面影响外，欧债危机及市场“华尔街事件”也给经济复苏的道路平添了更多障碍。由于PVC自身产能过剩基本面的限制，10月份的PVC走势与原油和其它大宗商品相比稍显弱势，进入十一月份，宏观市场和国内政策都出现了一些变化，后期影响PVC价格走势的原因包括： 上游市场：10月份随着PVC厂的停车检修，电石供应好转，价格大幅回落逼近了电石的成本区域，电石厂也开始减产保价； 中游市场：从9月份的产量来看，国内PVC产量仍同比有较大幅度提高，给已经过剩的供给再加压力，10月份PVC价格大跌造成产量减少，消化了部分库存，后期关注下游需求及节能减排情况；另外，国内液碱价格走势对PVC产量有明显影响，进入冬季 下游市场：截止到10月份，受市场关注度较高的保障房建设已经完成98%，但对PVC需求的影响并不明显，主要在于保障房整体面积占全部房屋开工面积只有25%左右，难形成对PVC的完全利好，随着冬季到来房地产市场开工降低，PVC需求再受考验。 【宏观市场】… 【基本面情况】 （一）、上游电石：跌无可跌，上涨乏力 随着国内近几年PVC产能的迅速扩张，电石价格逐渐走高，并且节能减排进程加快力度加大，也使得电石价格易涨难跌，电石逐渐供不应求。电石消费方向除了用于生产PVC还应用于钢铁和金属冶炼，但以生产PVC为主要应用方向。2011年1-9月份累计电石产量为1357.1万吨， 资料来源:卓创咨询 银河期货研究中心 （三）、VCM/EDC市场 今年由于国内PVC的大量生产，并且价格持续走低，我国进口VCM和EDC的积极性减弱。中国海关数据显示，2011年9月中国大陆氯乙烯单体VCM进口量为8.35万吨，均价为883.55美元/吨，环比减少8.7%，较去年同期数量增加4.8%；1-9月份累计进口量为69.3万吨，较去年同期相比减少12%二氯乙烷EDC进口量为2.63万吨，均价为465.957美元/吨，环比减少4.36%，较去年同期数量减少34.25%；1-9月份累计进口量为26万吨，较去年同期相比减少6.8% 资料来源:卓创咨询 银河期货研究中心 （四）、氯碱平衡----液氯低位难跌，液碱价格回调 年后液氯市场持续表现不佳，尤其华北地区，在液碱的良好需求下，液氯产出较多，6月份价格大幅下跌，价格由1000元左右直接跌至200-400元/吨，甚至有些地区“白送”。而同期国内氧化铝市场对液碱消耗增加，使得市场上的液碱价格一路走高，并且，随后由于氧化铝市场出现销售不佳现象，液碱价格下滑，但近期PVC厂家停车检修状况再起，液碱产量下降，又促使液碱需求走俏，价格逐渐恢复至高位。1-9月份国内烧碱累计产量在1861.1万吨，同比增加17.7% 资料来源:卓创咨询 银河期货研究中心 （五）、PVC期、现市场情况：产量过剩，期价难提 图6:国内PVC月度产量情况 图7:国内PVC表观消费量 从图中可以看出，今年PVC整体产量较往年有较大幅度提高，主要原因在于消耗液碱生产过程中产生的过量的液氯。2011年9月份聚氯乙烯产量为109.3万吨，较去年同期增长18.2%；1-9月累计产量954.0万吨，较去年同期增长12.6%。 资料来源:卓创资讯 银河期货研究中心 PVC企业从5月份开始一直处于亏损状态，并且近期亏损程度有所加重，已到了企业难以承受的程度，厂家不得不开始进行限产保价，停车检修，并且停车时间有延长的趋势。面对如此严重的亏损这样的情况也只在2008年危机爆发时出现过。在10月份PVC价格跌至上市以来新低，而当时的电石价格却要比当前低上200-300元/吨，所以厂家是难以维持长期如此低的出场价格的。 操作建议 1、在产量过剩、房地产仍面临调控及宏观面不稳的环境下， PVC短期内单边上涨仍较为困难，但在电石及PVC企业临近亏损线的价格下继续下跌空间也被封死，所以年前的操作更多是震荡思路。 2、临近1205和1201的换月在即，不稳定情绪及换月资金的变化造成的价差偏离给套利带来机会，可考虑PVC的跨期套利操作，平衡区间关注【230-300】。 3、自8月以来的这波下跌的幅度已经达到了以往的每一次下跌的幅度的临界点，从PVC1201的周线图来看， KDJ指标已经进入（0-20）的买入指标区域，作为中长先投资已经初步显现买入价值，但从以往的每次发生趋势改变的时间上看，也不能一触而就，所以未来的一到两个月的时间内仍以震荡走势为主。