天天基金个基分：招商安心收益债.docVIP

天天基金个基分析：招商安心收益债 　　高杠杆，增配高等级信用债 　　报告摘要： 　　成立以来长期跑赢业绩比较基准，收益显著。招商安心收益债券基金2008年10月22日自成立以来，其净值累计收益率分别为33.83%，远超过同期业绩比较基准17.65%，以及中证债券基金指数23.57%的涨幅。 　　高杠杆操作，风险调整后收益较高。从杠杆水平(债券市值占基金资产净值比例)看，招商安心收益债自2012年一级债基被限制打新操作后，一直保持较高的债券杠杆，通过频繁杠杆操作来获取超额收益。从近三年风险收益指标看，招商安心收益债券基金各项指标中最高单月回报优于平均，其最低单月回报低于平均，相对于同类债券基金下行风险略高，风险调整后收益较高。 　　增配高等级信用债，杠杆运作灵活。从券种配置上看，2012年以来，基金增加了对企业债的配置，减少了国债、以及央行票据的配置，可以看出较基金经理比较青睐高收益品种，为近三年基金收益作出较大贡献。同时可以看到，基金近年来债种配置变化不大。 　　招商固收产品齐全，基金经理主动投资经验丰富。招商固收类基金规模超500亿元，规模较大。基金经理孙海波有着丰富的债券投资管理经验，招商安心收益债之所以能够取得良好的投资业绩，主要得益于对债种以及市场资金面的把握，通过加大杠杆，增配信用债，并在今年上半年配置国企改革相关的城投、电力债，取得较佳业绩。 　　风险因素：(1)未来债市波动的风险；(2)基金经理变更的风险； 　　一、基金产品介绍 　　招商安心收益债券型证券投资基金(217011)是一只一级债基，成立于2008年10月22日，孙海波担任本基金基金经理。基金持有人中机构投资者占比10.95%，个人投资者89.05%。最新基金资产规模1.70亿元(截止至：2014-3-31)。本基金申购费率0%，赎回费0.1%(持有期限在60天及以上无赎回费率). 　　本基金主要投资于固定收益类产品，在维持资产较高流动性、严格控制投资风险、获得债券稳定收益的基础上，追求稳定的当期收益和基金资产的稳健增值。基金业绩比较基准为100.0%×中信标普全债指数。本基金的投资范围为国内依法公开发行的各类债券、股票以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。作为债券型基金，本基金对债券等固定收益类品种的投资比例不低于基金资产的80%(其中，企业债投资比例为0-40%，可转债投资比例为0-40%)，股票等权益类品种的投资比例不高于基金资产的20%，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于5%。 　　本基金为一级债基，其长期平均风险和预期收益率低于混合型基金、股票型基金，高于货币市场基金。 　　二、基金分析 　　(一) 基金规模：份额缩水，规模趋于稳定 　　规模方面，基金募集期规模达到高峰45亿元，随着募集期结束帮忙资金撤离，基金规模出现明显缩水，随后基金规模趋于平稳。2012年受股市低迷资金面紧张、信用风险冲击以及CPI上行等因素影响，债券市场经历了冰火两重天，期间基金业绩表现不佳，规模下降较快，从10亿份缩减到3亿份以下。截止2014一季度末，基金份额1.54亿份，净资产1.7亿元，规模较小。(数据来源：Choice资讯) 　　(二) 业绩表现及分析：成立以来长期跑赢业绩比较基准，收益显著 　　招商安心收益债券基金2008年10月22日自成立以来，其净值累计收益率分别为33.83%，远超过同期业绩比较基准17.65%，以及中证债券基金指数23.57%的涨幅。(数据来源：Choice资讯) 　　按年度来看，基金在2009年、2010年、2012年，在同类基金中名列前茅；2011年和2013年，因债券市场持续低迷，作为一只主投债券市场的一级债基，系统性风险加大导致业绩整体下行，该基金期间表现不佳。2014年以来招商安心收益债上涨3.90%，表现优异。(数据来源：Choice资讯) 　　该基金历史配股比例中等，受法规限制一级债基无法进行配股，因此业绩更接近于纯债基金。从近三年风险收益指标看，招商安心收益债券基金各项指标中最高单月回报优于平均，其最低单月回报低于平均，相对于同类债券基金下行风险略高，风险调整后收益较高。 　　表格 1: 招商安心收益债券风险收益指标(近三年) 指标名称 招商安心收益债(%) 同类平均(%) 最低单月回报 -4.2267 -3.5459 最高单月回报 4.6138 3.6368 下行风险 0.0368 0.0315 夏普指数 0.0056 -0.0182 　　数据来源：Choice资讯、天天基金研究中心，截止日期：2014-04-21 　　从杠杆水平(债券市值占基金资产净值比例)看，招商安心收益债自2012年一级债基被限