中国宏观对冲研院：高盛：中国进一步放松政策.docVIP

摘要 : 上周三举行的国务院常务会议实际上宣布了第二阶段政策放松的启动。此前的第一阶段为小幅的货币放松。截至目前政府公布的细节有限，但高盛认为可以参照2013年6月底至8月出台的政策。这些政策应会为内需增长提供有力的支持。再加上外需预期复苏、反腐措施的影响正常化，高盛预计GDP环比增长将加速。 高盛认为随着增长疲弱、通胀下降的迹象日益显现，中国从今年2月份开始已调整去年年底的强硬立场，通过下降汇率和银行间利率使货币状况小幅放松。市场最初认为外汇政策变化意在引入双向波动、扩大交易区间以打击汇率投机，但政策调整的时机（正值公布的出口增长和整体经济增速大幅放缓，且通胀水平持续回落）和此后人民币中间价的走势也清晰反映出政府对周期性放松的考虑。值得注意的是2012年4月汇率区间上一次扩大时各方面情况也非常相似。银行间利率也大幅低于2013年底的水平。部分人士认为银行间低利率并非央行有意为之，低利率主要是反映了需求疲弱等因素，而央行一直在通过抽离流动性推高利率。然而，央行并未通过更大规模的回购操作更迅速推高利率，在高盛看来这可能反映了其政策倾向的变化。 高盛认为上周三的国务院会议标志着政策放松已进入了第二阶段。声明中的重点是“抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金”。 在高盛看来，领导层决定出台更多措施的原因是他们认识