金融数学-第六章.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 证明 1) “美国计息法”计算： 2) “商人计息法”计算： 两者差为： 注： 上式推导用到关系式 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 6.3 资本化成本(capitalized cost)计算 资本化成本――固定资产的投资成本 固定资产的投资成本――买入固定资产的原始投资在每年的利息损失、折旧费用和维护保养费用 定期费用(periodic charge) ――单位资产在单位时 间内以上三项费用之和。 H ――每期的定期费用(如一年) M ――每期的维护保养费用 A, S, i, j, n ――与上一节中的定义相同 每期的应计利息、折旧费用和保养费用构成的费用 现金流可表示为 固定资产的资本化成本 = 所有定期费用的现值之和 即： 注：用永久年金的现值，是表示单位资产永久运转下去的现值投入（以一定的利率计算的）。 不同固定资产投资成本的比较 比较定期费用 比较资本化成本 例：已知机器A 售价为十万元，年保养费用2500 元，25 年的使用寿命，残值为2000 元；机器B 年保养费用5000 元，20 年的使用寿命，残值为零；机器B 的产量是机器A 的3 倍。如果年利率5% ，且两种投资等价，计算B 的可接受价格。 注:当不同资产在每期的产出量不同时,用 表示 第k 个资产单位时间内的产出量,则两种资产每期单 位成本等价的公式为 如果有 i= j ,则可以化简为 解：资本化成本的每期等价费用为 从而可以得到 =12.4622{3[100,000×0.070952 -2,000×0.020952+2500]-5,000} =294,854 即：机器B 的可接受价格近似为二十九万元，接近 机器A 的价格的3 倍 Note:机器A 和机器B 的比较 注意:机器B 将产量提高2 倍的代价是,初始投资增 加近2 倍、每期维护费用增加1 倍和期限缩短20% 例：某种零件的单位价格为10 元,有效期14 年,残 值为零,年利率4% 。现希望将使用寿命延长八年， 且年保养费用不变,问:可接受的价格上涨比例为多 少？ 解：已知 假设有 设 ，则价值方程为 由此可得 即:价格上涨36.8% 6.4 实例分析 卖空 (short sale) 有些证券市场允许投资者在认为某种证券的价格将 要下跌时先卖后买,即通过卖空方式进行投资。 例:股票市场看涨或看跌时的操作策略 看涨→借钱 →买股票→卖股票→还钱 →收益 看跌→借股票→卖股票→买股票→还股票→收益 卖空的收益率计算是比较复杂的,因为这种业务的操 作受许多因素的影响，而且还要考虑计算的方法。 例：某人以10 元的价格将某种股票空头卖出100股， 在一年后,以每股8 元的价格将所有100 股买回，净 收入为200 元。问:应如何计算收益率？ 分析： 如果直接用价值方程计算，则有 1000 (1+i) = 800 由此解得 i = -20%，结果不合理。 如果将时间换一个方向，则价值方程变为 800 (1+i) = 1000 由此解得i = 25% ，结果仍不合理，因为这个结果表 示：800 元的投入将产生的收益，而在卖空情况下， 卖空者并没有任何投资。 卖空的保证金制度 美国相关法规要求:卖空者在进行卖空业务时，必 须在其证券账户中存入一定的保证金(deposit ),这 笔保证金在空头被完全补平之前是不能动用的。 注：押金(margin)金额的大小是以卖空售价的一 定比例给出的,比如50%。 押金比例可以由政府随时调整: 如果政府认为股票交易活动和交易价格因为对 借贷业务的放松而过分活跃时,它就会提高保证金的 比例,从而减少购买股票的借贷资金; 如果中央政府想把刺激市场作为其货币政策的 一部分,它就会减少这种保证金的比例要求。 续前例:设保证金比例为50% 分析 (1)在进行卖空业务之初，卖空者必须在户头上存 入500 元,因此,200 元的空头收益可以被看做是500 元投入的结果,收益率为40% (2)保证金户头有利息收入。设利率为8% ,则总收 益为 200 + 500×8% = 240 (元) 相应的收益率为 48% (3)遇到卖空的股票分红,卖空者需要向股票的借 出者支付红利。设红利为60 元,则卖空的净收入为 240-60 = 180 (元) 相应的收益率为 36% 金融衍生产品(