syp第九章项目融资的资金选择解析.ppt

第九章 项目的资金选择 9.1 项目资金的结构与选择 项目资金的结构和选择，是指如何安排和选择项目的资金构成和来源。项目融资的资金构成一般有三个部分：股本资金、准股本资金和债务资金。这三部分在一个项目中的构成受到项目的投资结构、融资模式和项目的信用保证结构等的限制。同时这三部分之间的比例在项目融资中也会起到特殊的作用。而项目中债务资金和股本资金之间的比例关系是确定项目资金结构和资金形式的一个非常重要的指标。 9.1 项目资金的结构与选择 项目中债务资金和股本资金之间的比例关系、项目资金的合理使用结构以及税务安排对融资成本的影响，是确定项目的资金结构和资金形式的三个主要考虑因素： （1）债务资金和股本资金的比例 一个原则：是在不会因为借债过多而伤害项目经济强度的前提下尽可能地降低项目的资金成本。 许多国家的相关法律规定，债务资金本金和利息偿付可以在税前进行，因此项目贷款的实际利息成本得以降低，实际贷款利息为：IC=ID×(1-T) 税盾效应 (TAXSHIELD) 　　即债务成本(利息)在税前支付，而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。 例如，设企业所得税率30%，利率10%，企业为向债权人支付100元利息，由于利息在税前支付，则企业只需产生100元税前利润即可 (企业完全是贷款投资)；但如果要向股东支付100元投资回报，则需产生100/(1一30%)=143元的税前利润 (设企业完全为股权投资）；因此“税盾作用”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜。 9.1 项目资金的结构与选择 （2）项目资金的合理使用结构项目 项目的总资金需求量； 准确地制订项目的资金使用计划确保满足项目的总资金需求量是一切项目融资工作的基础。新建项目的资金预算应由三个部分组成：A.项目资本投资；B.投资费用超支准备金；C.项目流动资金． 资金使用年限 原则上投资者的股本资金是项目中使用年限最长的资金，其回收只能依靠项目的投资收益．但是，项目中任何债务资金都是有期限的，如果能针对具体项目的现金流量的特点，根据不同项目阶段的资金需求采用不同的融资手段，安排不同期限的贷款，就可以起到优化项目债务结构，降低项目债务风险的作用。 9.1 项目资金的结构与选择 （2）项目资金的合理使用结构项目 资金成本和构成 投资者的股本资金成本是一种相对意义上的成本概念，因而在有些情况下也被称为“机会成本”。项目的债务资金成本则是一种绝对的成本，这就是项目贷款的利息成本。项目债务资金的利率风险是项目融资的主要金融风险之一。项目融资可以选用固定利率、浮动利率或者两种结合，各有利弊。 混合结构融资 指不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的贷款的结合。混合结构融资如果安排得当，可以起到降低项目融资成本，减少项目风险的作用。 9.1 项目资金的结构与选择 （3）利息预提税的考虑 预提税（Withholding Tax）是一个主权国家对外国资金的一种管理方式，可分为红利预提税（Dividend Withholding）和利息预提税（Interest Withholding Tax）。后者较为普遍，是世界上大多数国家对非居民在其司法管辖地获取的利息收入进行征税的有效手段。一股由借款人交纳。我国税法第十九条规定，外国企业在中国境内未设立机构、场所，而有取得的来源于中国境内的利润（股息、红利）、利息、租金、特许权使用费和其他所得，或者虽设立机构、场所，但上述所得与其机构、场所没有实际联系的，都应当缴纳百分之二十（国发200037号减为 10%）的所得税。预提税额的计算公式： 　　预提税额＝收入金额×税率；或，支付单位代扣代缴所得税额＝支付金额×税率。 避免征收利息预提税的方法： 第一种，借助国家之间避免双重征税条约的规定，实现避免征收利息预提税。如： ①中国与美国签订了双边避免双重征税的条约，债务人在中美金融机构的贷款不再收利息预提税。（如图） ②对双边避免双重征税条约的运用。 第二种，利用境外不须缴纳利息预提税的融资环境，实现避免征收利息预提税。如： 9.2 股本资金与准股本资金 股本资金主要包括优先股和普通股，其中优先股主要包括固定红利优先股和浮动红利优先股。准股本资金则主要包括无担保贷款、零息债券和可转换债券。 股本资金和准股本资金最大的区别就在于，准股本资金相对于股本资金来说，在安排上具有较高的灵活性，并在资金序列上享有较高较为优先的地位。 9.2 股本资金与准股本资金 1、股本资金 股本投入是项目中的风险资金，它是项目融资的基础，在资金偿还序