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深化改革创新 加快发展多层次资本市场 　　党的十八大报告强调“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系”，并明确提出“加快发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换”三项具体改革要求。这是第一次把“加快发展多层次资本市场”写进党的报告，值得认真学习领会其内涵。 　　一、发展资本市场是我国经济改革的一项重要战略任务 　　早在2004年1月国务院下发的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》就曾指出：“大力发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义。”十八大报告提出“加快发展多层次资本市场”新要求，更加明确当前和今后一段时期发展资本市场要在多层次上下工夫，是对发展资本市场重要意义的再次确认。 　　（一）资本市场是促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系的重要组成部分。经济增长离不开资本、劳动力、资源和技术的投入，高效的金融体系能够为经济发展提供必要的、低成本的、便捷的资金。企业作为经济运行的主体，其筹集资金无非两种渠道：一是通过银行信贷取得资金，称为间接融资；二是通过资本市场进行股权或者债权融资，称为直接融资。间接融资的特点决定了金融风险集中在银行。一旦银行出现问题信贷紧缩，经济增长就会受到打击。而发展资本市场，通过直接融资让储蓄转变为长期投资，由投资人直接持有证券，分散整个市场的风险，有利于形成支持实体经济平稳、持续增长的稳健的金融体系。 　　（二）推进工业化、信息化、城镇化、农业现代化需要资本市场。推进工业化进程、特别在信息化条件下推动工业化。需要更好地利用资本市场平台，充分发挥并购重组、投融资、优化资源配置等功能，促进提高全要素生产率和产业集中度，为工业化提供不竭的动力源泉。在城镇化进程中，资本市场可以支持符合条件的基础设施、公共事业、能源等行业的企业发行上市，还可以通过发债、项目融资、资产证券化等方式帮助筹集资金。此外，国际经验表明，现代农业的生产。包括产品的储存、运输、加工等诸多环节，没有现代化的资本市场支撑是做不好的。目前，我国整个农业依然高度分散，亟须支持符合条件的现代农业企业上市融资和并购重组，帮助农业企业做大做强。 　　（三）资本市场对促进中小微企业发展有着天然的优势。中小微企业是国民经济的生力军。但中小微企业特别是小微企业融资难问题长期没有得到有效解决。“企业多，融资难；资金多，投资难”的“两多两难”矛盾在一定程度上已经成为经济领域中最尖锐的矛盾之一。缓解这个难题，固然需要大力推动银行贷款向中小微企业延伸。由于中小微企业所具有的不确定性和轻资产等特点，决定了银行对其有着天生的恐惧感。因此，中小微企业应紧紧依靠资本市场，通过各种形式的创投基金、风险投资、股权基金等风险偏好型资金来获得金融支持，利用场外交易市场、区域性股权转让市场为其股权流转提供渠道。资本市场所代表的直接金融是支持中小微企业发展不可或缺的力量。 　　（四）资本市场是实现创新型国家建设的重要平台。过去30年全球最重要的四大新兴产业——计算机、通讯、互联网和生物制药，都是通过资本市场发现推动和成长起来的。美国资本市场与高科技的紧密结合，支撑了其科技的持续领先，平板电脑、社交网络等新兴产业，令美国继续领先于全球。资本市场具有风险其担、利益其享的特点，在企业还没有多少收入和利润的时候，就敢于进行持续投资，在金融支持创新的途径和方式中，这是以资本市场代表的直接融资体系最不可替代的优势。资本市场这种对创新型企业的融资支持、企业并购支持、市场筛选作用等，使其成为创新型国家建设的重要平台。 　　（五）资本市场是健全社会保障体系的重要渠道。到2020年，我国65岁以上的人口将占到全体人口的12%，根据经合组织统计，2010年各国养老基金资产占GDP的比例，澳大利亚、英国是90%左右，韩国是33%，哥伦比亚是19%，而我国才7%。即便加上居民用于养老支出的那部分银行存款，我国养老资金的绝对数量仍显不足。更为严重的是，我国的社保资金、企业年金等长期资金还面临着保值增值的巨大压力。截至2011年底，全国社会基本养老保险基金累计结余3万亿元，其中98%存放在金融机构，资金的收益低于同期通货膨胀水平。在此方面，美国20世纪80年代以来的成功经验和10年来我国全国社会保障基金的有益尝试，都说明对这些资金进行集中运营和专业管理，以市场化的方式实现保值增值确有必要又非常可行。 　　二、我国资本市场发展面临的主要问题 　　我国资本市场二十多年来在规模上取得了巨大发展，股票市值位居全球第三，债券余额位居世界第五。但必须看到，我国的市场依然处于“新兴加转轨”时期，市场层次较为单一，运行质量有待提高，在国民经济和金融体系中所发挥的作用也需进