第十四章市场状况对IPO的影响.doc

Chapter 9 搶搭IPO列車？ 背景 一般公司上市之前都會找證劵承銷商來承銷股票，大部份券商的承銷方式為包銷，也就是先全數認購該公司的股票，再轉賣給投資人；或是剩下賣不出的股票由劵商全數認購。而證劵承銷商最重要的工作就是幫發行公司的股票報價，如此一來報價與承銷的壓力就全部在劵商身上，故證劵承銷商會壓低發行公司的股價，即故意低估該公司的股價，以利其公司的股票在市場上發行，而大部分的投資人也會搶在新公司IPO之前設法先認購到新公司的股票，之後再立刻轉賣來獲取被低估的股票差價。投資人王益德想申購公司發行之IPO，並針對過去IPO發行的情形做了以下的研究。 2006~2007年IPO的情形 圖1為台灣股價加權指數從2006年~2011年初的走勢圖。圖中的藍色箭頭處為2006年底到2007年中的台股大盤走勢方向，不難看出當時的股市是一片牛勢，甚至到了2007年中的7月份及10月份時來到近年來台股的兩大高點，當時台股大盤都直逼九千六百點，由此可知當時股票市場的火熱程度。台股大約從2006年開始到2007年都一路呈現上漲的趨勢。 ＜圖1＞2006年~2011年初台灣股價加權指數走勢圖 資料來源：Bloomberg 表1為該期間辦理IPO上市之公司股價表現資訊。 ＜表1＞2006~2007年辦理IPO上市之公司股價表現 公司 (股票代碼) 上市 日期 IPO實際 承銷價 IPO一個月後 平均股價 IPO三個月後 平均股價 一零四(3130) 2006/2/17 95元 213.95元 240.04元 華亞科(3474) 2006/3/17 33元 31.11元 33.08元 奇美電(3481) 2006/10/24 41元 55.06元 59.22元 奈普光電(6255) 2006/10/31 28元 35.59元 38.36元 創意電子(3443) 2006/11/3 38元 65.88元 131.50元 旭曜(3545) 2007/7/3 33元 136.79元 112.36元 資料來源：台灣證劵交易所－公開申購公告 在上述六間公司中，只有華亞科IPO後的平均股價低於實際承銷價，其餘公司之後的平均股價皆高於承銷價，可以推估證劵承銷商會壓低股票承銷價以避免新股票乏人問津的情況發生。假設王益德申購到新公司的股票，那麼他是否一定能獲利？若不一定的話，新股票應持有多久就脫手？表2為上述六間公司IPO後一個月及三個月的股票報酬率。 ＜表2＞六間公司IPO後一個月及三個月的股票報酬率 公司(股票代碼) IPO後一個月 持有期間報酬率 IPO後三個月 持有期間報酬率 一零四(3130) 174.74% 205.26% 華亞科(3474) 7.58% -9.70% 奇美電(3481) 35.61% 78.29% 奈普光電(6255) 21.79% 54.64% 創意電子(3443) 75.26% 392.11% 旭曜(3545) 340.33% 174.19% 資料來源：台灣經濟新報TEJ資料庫 表3為一零四公司從2006/2/17 IPO後一個月到2006/3/16的股價及報酬率資訊。從表1我們知道一零四公司的IPO實際承銷價為95元，從2006/2/17開始算一個月後剛好是2006/3/16，因此持有一零四IPO後一個月的總報酬率為174.7367%。 ＜表3＞一零四公司IPO後一個月的股價及報酬率資訊 日期 開盤價 最高價 最低價 收盤價 日報酬率(%) 持有期間報酬率(%) 2006/3/16 254.0 261.0 251.0 261.0 6.9672 174.7367 2006/3/15 233.5 244.0 233.0 244.0 6.7834 156.8420 2006/3/14 233.5 236.0 228.5 228.5 0.2193 140.5262 2006/3/13 224.0 233.0 223.0 228.0 3.6364 139.9999 2006/3/10 218.0 223.5 217.0 220.0 1.8519 131.5787 2006/3/9 216.0 219.0 211.0 216.0 -0.9174 127.3681 2006/3/8 225.0 226.0 218.0 218.0 -3.5398 129.4733 2006/3/7 219.0 232.5 216.5 226.0 1.5730 137.8943 2006/3/6 228.5 231.0 219.0 222.5 -1.9824 134.2102 2006/3/3 236.0 241.5 219.0 227.0 0.4425 138.947