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基于博弈论视角的上市公司信息披露与监管 　　[摘 要] 由于我国证券市场起步较晚，配套的证券监管机制尚不完善，导致上市公司披露虚假信息的现象层出不穷，这严重地打击了投资者对我国股市的信心。利用博弈理论构建上市公司与证券监管部门的博弈模型，系统地分析双方在信息披露与监管的博弈过程中各自的动因和可能出现的结果表明，完善上市公司信息披露监管机制，必须加大监管力度；提高监管效率和效果；不断健全相关的法律法规；完善法人治理结构；增强中介组织的独立性和公正性；充分发挥媒体及社会的监督作用。 [关键词] 博弈论；上市公司；信息披露 [中图分类号] F832.51 [文献标识码] B 一、我国上市公司信息披露的现存问题 透明、充分的信息披露有利于投资者作出正确的决策，促进市场对上市公司作出客观评价，进而加快资本的流通速度和实现社会资源的合理配置。而要实现透明、充分的信息披露，则需要一个漫长的发展过程。当前，我国上市公司提供的会计信息缺乏透明性和有效性，存在着披露不真实、不充分等问题，见表1。在信息披露机制尚不健全的前提下，总有一些上市公司刻意隐瞒或披露虚假的信息，以牟取巨大的非法利益。而投资者由于缺乏专业的会计和法律知识，往往受到蒙蔽，导致投资决策失误，最终承受巨大损失。在上市公司的信息披露过程中，会计信息使用者作为信息的接受方，总是处于被动地位，而上市公司披露的会计信息虽然要遵循会计准则、受到相关法规的制约，但由于在具体的会计业务处理过程中，在不违反法规和准则的前提下仍有操纵会计信息的空间，所以上市公司往往会更多地从自身利益出发，通过“创造性”的会计处理来达到粉饰业绩、操纵股价的目的。在证券市场信息不对称的情况下，会计信息使用者尤其是广大投资者的利益便得不到保障，整个证券市场也有失公允性和公平性。而要想解决上述问题，提高披露质量，在现有条件下，加强证券监管、提高政府监管部门的监管效率和效果，是唯一有效的途径。以下，本文就从博弈论的角度针对证券市场中政府监管者的监管行为和上市公司的会计信息披露行为进行分析，然后根据双方博弈的结果提出解决问题的对策。 二、上市公司与监管机构之间的博弈分析 所谓博弈是指个人、团队或其他组织，面对一定的环境条件，在既定的规则下，同时或先后，一次或多次，从各自允许选择的行为或策略中进行选择并加以实施，各自取得相应结果的过程。博弈论研究的就是博弈各方之间的对抗、竞争及在面对某种情形时的对策选择。众所周知，在资本市场中任何一个利益实体都是理性的经济人，都在追求自身利益的最大化，上市公司的虚假披露行为和政府监管部门的监管行为也都有其内在的动机。由于证监会及其所属的监管部门（派出机构）在政府监管主体中的核心地位和起到的重要作用，本文就以证监会和上市公司作为研究对象，来探讨他们各自的利益诉求和分析整个博弈过程。 大量实践表明，证监会希望以最小的代价来实现有效的监管，履行自身职责，树立政府形象；而上市公司则在权衡通过披露虚假信息为其获取最大利益和由于违规披露受到监管部门处罚的基础上，希望通过“适度”的披露来实现其披露的总成本最低。二者之间的博弈过程如下： 1.博弈的基本假设： ①会计信息披露监督博弈的主体包括上市公司和证监会及其所属的监管部门，双方都了解博弈的过程和自己的收益与代价。 ②证监会及其所属的监管部门有责任对上市公司披露行为进行监督，监管部门的纯战略为审查或不审查。 ③上市公司是理性经济人，有虚假披露的动机，其纯战略为选择真实披露或虚假披露。 ④A代表上市公司选择虚假披露所获得的额外收益，比如股票增发成功、避免受到公开谴责等；反之，如果上市公司选择真实披露则会丧失这部分额外收益。 ⑤B代表上市公司如果选择虚假披露，被监管部门查出后受到的处罚。 ⑥C代表证监会实施监管审查的成本；如果证监会不实施审查，则将节约这部分成本。 ⑦如果上市公司选择虚假披露，而证监会不对其进行监管，则可能发生两种情况：一是被举报（如被媒体披露），上市公司造假被曝光，这时负责监管的部门将被追究责任，受到处罚D；二是无人检举，上市公司造假将不被发现，则有关监管部门不会受到处罚（-D）。 ⑧上市公司如果选择虚假披露，证监会虽然进行了审查，但是由于其技术水平有限、相关法规不完善、监管环境等原因，没能发现问题，则上市公司将获取造假收益，监管部门也会付出监管成本。 2.博弈模型的构建 根据以上假设，本文构建了上市公司与证监会之间的博弈矩阵模型，如表2所示。 在该博弈矩阵模型中，横向代表证监会的战略选择，纵向代表上市公司的战略选择。代表博弈结果的两组字母中，第一组是上市公司的收益（或代价），第二组则是证监会及其所属监管部门的收益（或代价）。 3.博弈分析结论 在上述博弈的混合战略纳什均衡求解过程中，可以得到以下结论： 首先，从上市公司的角度分析。①如果证监会及