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行业 证券业 谨慎推荐 （评级） 传统业务可持续性高增长和产业升级凸显券商股投资价值 中国资本市场的规模增速和增长空间决定券商股业绩高增长的持续性和稳定性 2007年1-2月份沪深两市股票成交额9.42万亿元，同比增长5.73倍，月均成交额相比2006年月均增长2.22倍。我们认为，中国资本市场的规模增速和增长空间决定券商股业绩高增长的持续性和稳定性。原因是，一 新增流通市值快速增长的持续性：研究国际成熟市场我们发现，成交额和新增流通市值的增长高度正相关，IPO，非流通股的解禁和再融资速度等决定了在2-3年间新增流通市值将快速增长，使二级市场交易规模迅速扩张；二 中国资本市场规模和流通市值增长的空间巨大。从新增规模上，我们保守测算，2007年的新增规模在2000亿以上，从现有规模看，非流通股解禁将持续到2020年，而2007-2009年将是解禁最为集中的时期。截至2007年2月底，流通市值为3.24亿元，较05年年初增长了2.18倍，我们按照最保守的假设预测，到2010年，流通市值的总市值将接近9万亿元，中性预测流通市值可达15-20万亿。增长空间巨大。