资本运营与私募股权投资（2009年4月17-19日）.ppt

资本运营与私募股权投资（2009年4月17-19日） 何小锋 教授、系主任 北京大学经济学院金融系 hexf@ 参考书： 《资本市场理论与运作》，何小锋等，中国发展出版社2006年 《投资银行学》，何小锋等，北京大学出版社2008年第二版 第一章：资本市场与投资银行 　　　　　　第一节 现代金融观念 FINANCE 在中国的多种译法：金融、财务、理财……  金融的本质 把今天的钱推迟到明天再用（投资者） 把明天的钱提前到今天来用（融资者） 1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授则在《金融学》中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科 核心论：金融体系中的投资银行 金融是现代经济的核心部门 金融的核心业务是资本市场的运作 投资银行是资本市场运作的核心当事人 投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术 金融是现代经济的核心部门 1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。” 金融的核心业务是资本市场的运作（1） 以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。 金融的核心业务是资本市场的运作（2） 因此，国外金融学的研究主要包括四个层面：一是公司财务和公司治理，二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。 格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不管金融（Finance） 金融的核心业务是资本市场的运作（3） 我们可以发现：国际通行的金融学继承了新古典经济学的精神，其核心是从微观角度研究不确定条件下，能够实现资本最优配置的金融资产的均衡价格。 投资银行是资本市场运作的核心当事人 当事人： 资金需求方 资金供给方 投资银行 政府 律师、会计师、评估师等 投资银行的核心工作 对资产和企业的现金流的分析的理论和技术，这是投资银行家的基本功。 所谓优良资产或优秀企业，就是能够产生可预期的、不断增值的现金流的资产或企业。 由此重新定义“企业家”：企业家是从事优良资产生产的专家 第二节什么是投资银行 Investment Banking的四层含义 机构层次－投资银行： 作为金融市场中介机构的金融企业 行业层次－投资银行业： 投资银行的整个行业 业务层次—投资银行业务： 投资银行所经营的业务 学科层次—投资银行学： 关于投资银行的理论和实务的学科 投资银行的正式定义 投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构 投资银行和商业银行的比较 投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介 投资银行是直接融资的中介 商业银行是间接融资的中介 投资银行的行业特征 创新性 专业性 道德性 第三节 投资银行学新体系 传统的以“业务罗列”为主线的体系： 1、证券发行； 2、证券交易； 3、企业并购； 4、基金管理； 5、理财顾问； 6、创业投资； 7、项目融资； 8、金融工程。 投资银行学新体系 一个基础：资产经营的一般模式 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术 两条主线 资产证券化 企业重组 两条辅线 投资银行的内部组织管理 投资银行的外部监督管理 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术 企业与资产的价值评估 风险与收益理论：金融资产定价理论 金融工程原理等 主线之一：资产证券化 广义资产证券化 1、实体资产证券化： 股票直接上市：发行上市、分拆上市、异地上市、 介绍上市、退市。 股票间接上市：买壳上市、借壳上市。 债券上市； 产业投资基金上市； 不动产证券化。 2、信贷资产证券化（狭义资产证券化）：MBS、ABS 3、证券资产证券化：证券投资基金、金融期货、期权等 4、现金资产证券化：各种投资组合 主线之二：企业重组 扩张性重组 收缩性重组 结构性重组 辅线之一：投资银行内部组织管理 组织结构管理 风险管理 创新管理 人力资源管理 辅线之二：投资银行外部监督管理 政府监管 行业监管 社会监督：媒体、公众 第四节 资产运营的一般模式资本市场的理论基石 资产（ASSETS）的重新分类 现金资产：手持现金和活期存款（M1）。 实体资产：未上市的股权，包括 有形资产 　　　　　　与直接依附其上的无形资产。 信贷资产：银行贷款和企业应收款，负债。 证券资产：各种证券，包括权益类证券和