全球经济长期增速中枢下移.docVIP

全球经济长期增速中枢下移 　　摘要：2011年以来，全球经济在欧债危机反复恶化冲击下二次探底。政治风险、去杠杆化、刺激经济政策空间不足、缺乏核心产业带动四大特征呈长期化趋势，可能导致全球经济的长期增速中枢下移。 　　关键词：政治风险 去杠杆化 政策空间 增速中枢下移 　　自2011年以来，全球经济在欧债危机反复恶化的冲击下二次探底。中长期来看，政治风险、去杠杆化、刺激经济政策空间不足、缺乏核心产业带动?四大特征呈长期化趋势，可能导致全球经济的长期增速中枢下移。 　　从关键区域的不确定性来看，对全球经济?一轮周期影响最大的是欧元区、美国和中国。三者GDP占全球比重近55%，三者稳，则全球经济定。但三者均已受到四大特征的负面影响，且可能在相当长的时期内难以摆脱。事实上，2008年以来连续的危机已经对全球经济的长期增长趋势造成了伤害，尤其三大关键区域的下滑明显。在技术革新、产业升级或制度改革出现明显突破之前，全球和三大关键区域的长期增速中枢下移难以避免。 　　但增速的回落，并不必然意味着悲观。需要强调的是，不论全球还是中国：我们所指的回落是长期水平相对于2008年金融危机前的下移：在?一轮周期伴随中枢下移的是增长方式的调整，?同样也意味着结构性的发展机会。 　　一、政治风险：居高不下 　　政治风险是导致2011-2012年全球经济二次探底的关键因素，政治风险的演变左右了市场信心，导致了经济风险的放大。从趋势来看，政治风险已经导致欧洲债务危机长期化，美国两党的国会僵局所导致的财政政策风险，以及中东和东亚等地缘政治动荡都有持续迹象，?将给全球经济复苏带来巨大的阴影。 　　（一）欧元区：无尽的恐怖 　　欧洲的政治风险直接导致了欧洲债务危机的长期化，也是制约全球经济复苏的最大障碍之一。希腊债务危机爆发以来，欧元区成员国之间难以协调的政治利益体现得淋漓尽致，欧盟始终缺乏短期内缓解债务危机的有效手段，希腊等危机国财政紧缩和经济改革阻力重重而且政局不稳，加上欧洲央行的保守路线，最终使得市场和民众对于政府管理危机的能力失去信心。政治信任危机在本次债务危机中主要体现在三个方面： 　　一是各成员国政府之间的不信任。?种不信任的结果就是欧盟政策的难以协调，直接表现为紧缩与反紧缩、改革与抵制改革之间的分歧。欧元区各国处于典型的囚徒困境，合则利，分则伤。?种合与分，不仅仅是希腊在欧元区的去留，更是欧元区各国在政治立场和政策上是否一致。但目前的现实是，以德国为代表的欧洲北方国家与以法国为代表的欧洲南方国家之间的政策分歧很大，且?种分歧可能长期存在。 　　二是债务危机国政府与市场之间的不信任。2010年危机初期，希腊等危机国政府曾经迫于政治和市场压力设置不现实的财政赤字削减目标，其后屡屡食言的表现导致最终失去了市场的信任。随着债务危机的持续恶化，危机国政府在政策方面已经进退两难：继续紧缩，市场将惯性地认为政府其实难以实现削减目标，同时担忧紧缩会进一步损害增长；转向放松，市场将担忧债务风险加剧，并推高主权融资成本。 　　三是政府与民众之间的不信任。2010―2012年，债务危机已经导致五大债务危机国及法国与荷兰等国的执政党下台。在经济衰退、失业率高企，同时社会福利遭到削减的背景下，各国的民族主义明显抬头，民众通过罢工（甚至暴动）、大选投票的方式表达出他们对政府能力的不信任。继任政府如同坐在火山口上，虽然继续紧缩和改革是长期出路，但在选民压力下，放缓改革才能获得眼前最大的政治利益，?也是推动它们上台的重要立场。不过，选民的选择并不一定是最正确的，也不一定与市场一致。如果欧债危机不能尽快有个明确的结局，那么未来数年内欧元区各国政局的稳定性可能进一步降低，政策的延续性将成为债务危机演变最大的不确定性之一。尽管欧元体系崩溃的概率不大，但欧洲债务危机的长期化和高度受制于政治不确定性将对全球经济复苏形成长期拖累。 　　（二）美国：财政悬崖和政策延续风险 　　受政治周期的影响，美国民主党和共和党在国会的博弈近乎白热化，政治局面的胶着导致美国财政和经济政策自2011年以来一直处于短期化状态，美国的AAA主权评级也遭到下调。由于主要调整都被延后到2013年，?使得美国2012年无法推出一个兼顾经济增长和财政平衡的中长期财政规划，两党之间的相互掣肘也减弱了政府在面对内外冲击时的政策灵活度和效率，加大了经济的不确定性，尤其在欧洲债务危机愈演愈烈的背景下。短期来看，尽管财政悬崖风险在美国大选结束后减弱，但?种不确定性的存在对经济活动形成巨大压制。 　　中长期来看，美国面临兼顾经济增长、财政和债务平衡的艰巨任务。但从民主党与共和党的中期政策倾向来看，似乎正在走向“大政府”或“小政府”的左右两个极端。在经济增速放缓和债务危机风险加大的背景下，民主党主张的