货币银行学课件第六章金融衍生工具解析.ppt

互换的特殊种类——信用违约互换 信用违约互换（Credit Default Swap,CDS）是一种双边金融合同，其中希望规避信用风险的一方称为信用保护购买方，另一方即愿意承担风险，向风险规避方提供信用保护的一方称为信用保护出售方。因此，信用违约互换就是将参照资产的信用风险从信用保护购买方转移给信用保护出售方的交易。 * 第六章金融衍生工具交易 结构： 金融衍生工具定义及基本特征 远期交易 期货交易 期权交易 互换交易 金融衍生工具涵义与特点 金融衍生（Financial Derivatives）市场是相对于传统金融市场而言的，它是交易金融衍生工具的市场。 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品，指从原生金融商品（基础资产）的价值中派生出自身价值的金融商品，其价格决定于基础资产价格的变动 。 金融衍生工具往往是根据原生性金融工具预期价格的变化定值。这类相关的或原生的金融工具一般指股票、债券 、存单和货币等。 金融衍生工具只能依附于现货市场，是现货市场的标的物的派生产物。 金融衍生工具涵义与特点 金融衍生工具及市场的演进 某些种类的衍生工具早在20世纪初已出现：商品的远期合约和期货交易 20世纪80年代各类金融衍生工具异军突起，获得长足发展： 1972年芝加哥商品交易所（CME）成功推出世界上第一张场内交易的外汇期货合约。 随后，芝加哥交易所（CBOT）和CME于1975年发行了联邦政府全国抵押协会存单（GNMA CDRs）和财政部短期债券利率期货合约(T-Bills Futures)。 1983年费城证券交易所货币期权交易，期货期权交易，货币互换交易，利率互换交易，远期利率协定。 目前，全球50多个交易所可进行衍生工具的交易。 从利率到石油，从汇率到铝金属，等等，一应俱全。 金融衍生工具主要有三大特点： （1）高杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值； （2）虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。 （3）高风险性。金融衍生工具具有双刃作用，一方面，它为规避金融风险提供了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的避险手段；另一方面，由于实施保证金制度，使其投机成份浓厚，一旦失败将给投资者带来灾难性的打击。 如1995年，英国老牌银行－巴林银行，竟然由于它的一个分支机构的职员进行衍生工具投机失败而宣告破产。 金融衍生工具涵义与特点 雷曼兄弟死因 雷曼持有的直接的次贷证券并不是很多，约28亿美元，让其倒下的已经并不仅仅是“次贷”类的证券 。 次贷危机的多米诺骨牌效应。次贷引发的信用危机蔓延到整个美国的债券及信用市场，而信用市场的混乱致使次级债、CDO、CDS 等衍生产品价格迅速贬值，大量持有这些金融头寸的投资银行、 房贷公司乃至保险公司因此不断减计资产、 大幅亏损，其结果是这些公司的评级被下调，又引发其他相关资产更进一步的贬值，其最终结果是部分金融企业或者资不抵债，或者现金流困难无法对其评级下降的债券提供抵押和担保，而不得已以破产告终。 通过雷曼的财务报表，发现雷曼的业务分为三个部分，其中资本市场(capital markets)是其最核心的业务部门，占有雷曼总资产的 98%，也是雷曼 85%左右的收入来源。资本市场业务分为固定收益和权益两大块，分别从事固定收益相关和股票相关的证券买卖、资产证券化、研究咨询支持等活动。其中的固定收益类涵盖范围相当广泛，也是直接导致雷曼破产的主要环节。 雷曼由于近几年操作偏激进，买入了大量的住房抵押债券和高风险资产，杠杆系数非常高，其资产中 45%是金融头寸，这些头寸中高收益的债券和贷款达 327 亿美元（2007年底数据）。高收益指的是那些投资评级在 BB+以下甚至是没有投资评级的证券和贷款（垃圾资产）。按资产级别来分，其二季度末持有的三级资产（没有市场价格，其价值是公司根据一系列假设计算出来的，通常是些经过多次打包和分割后的衍生产品）还有 400 多亿美元，这将近 400 亿的资产随时都可能变得一文不名。雷曼的股东权益仅 263亿美元，根本无法消化垃圾资产贬值的损失，其命运只能是破产。 远期（forwards） 1.定义：是一种相对最简单的衍生金融工具。是指协议双方约定在未来某一到期日按照约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种合约。 远期合约交易一般是在场外市场进行的非标准化合约交易，合约内容是由交易双方自行协商确定。 2. 品种：目前，远期合约主要有：货币远期（Curr