投资学第8章指数模型汇编.ppt

本章引言 按Markovitz理论，为得到投资者的最优投资组合，要求知道： 期望收益率的估计值（n） 回报率方差和协方差的估计值(n和n(n-1)/2) 无风险利率 马科维茨过程存在的两大缺陷： 第一，该模型的协方差矩阵需要大量的估计值；第二，风险溢价是构建风险资产有效边界的关键因素，而该模型对预测证券的风险溢价没有任何指导作用，因为难以根据历史收益来确定未来预期收益。 因此，本章提出了指数模型，该模型在简化了协方差矩阵估计的同时加强了对证券风险溢价的分析。它将风险分解为系统风险和公司特有的非系统风险，这样就可以比较清楚地表达资产分散化的利弊。 本章首先描述了一个单因素的证券市场，并分析了证券收益的单因素模型在单因素证券市场中运用的可行性。在分析单因素模型性质的基础上，通过具体实例来介绍该模型的估计过程，并简要回顾估计值的统计性质及其与投资组合经理所面临的实际问题之间的联系。 尽管指数模型简化了估计过程，但它们对有效边界的构建与投资组合的优化仍然有效。当短期收益率近似于标准正态分布时，指数模型就可以像马科维茨算法一样应用于选择最优投资组合。 另外，协方差系数的估计误差可能导致无意义的结果，这也是马科维茨模型应用到实践中所面临的一大难点。 投资组合的方差不可能为负，即估计的协方差矩阵输入量必须是彼此不相容的。当然实际的协方差系数矩阵