“耐久力”优势推动公司最终在行业替代增长中胜出.docVIP

 2006年8月22日 公司研究 跟踪报告 苏宁电器(002024)/42.85元 胡鸿轲 86-021uhk@ “耐久力”优势推动公司最终在行业替代增长中胜出 ——寡头垄断竞争格局下苏宁电器演进前景探讨 非周期性服务·零售 估值区间： 60—70元/股 强烈推荐A(维持) 5月29日美国第一大家电零售商BestBuy与五星电器正式合资，7月25日国美、永乐宣布合并，连锁家电行业开始步入以超大型寡头企业为竞争主体的新阶段，我们认为：从惨烈市场竞争洗礼中走出的国美、苏宁，均已经具有很强的竞争生存能力，他们都很难依靠“爆发力”猛冲猛打式地在短期内（1、2年）挤垮对手，“耐久力”是决定他们未来能否胜出的核心关键因素，并且“内因决定成败、外因诱导成败”，国美、苏宁的成败取决于各自自身“耐久力”的强弱，而非竞争对手的挤压。 投资要点 国美、苏宁双寡头垄断地位基本确立：国美、苏宁的零售百强排名分别由01年的第9、18位快速提升至第2、3位，二者的经营实践已经证明他们的竞争力远高于行业内其他公司，BestBuy在中国不占“天时”、“地利”、“人和”，起码5年内不能对国美、苏宁的龙头地位构成实质性冲击。 国美、苏宁仍处于快速成长通道：预期“泛家电”市场仍将长期保持约10%的年均增速，而国美、苏宁05年的财务口径市场份