2010年9月份A股策略研究报告.doc

A股策略 2010年月日 核心观点: 分析师 经济增速回落有趋缓迹象，但要关注经济增长与通胀的不确定性，经济回落趋缓有助于增强投资者的信心。 政策方面，未来一段时间财政与货币政策仍将保持基本稳定，并为将来预留腾挪空间，“调结构”继续推进，同时兼具稳增长的目的。 股票扩容保持较快速度，但内地与香港资金联通可能会改善Ａ股资金供应。资金供求状况成为驱动９月份市场运行的重要因素，其中限售股解禁主要影响中小盘股，小QFII推进主要影响大盘股。 今年中报业绩好于市场预期，但估值分化情况严重。全部可比上市公司净利润同比增长46.42%，二季度环比增长10%，好于我们的预期。不过大盘股与小盘股的估值差异再度触及前期高点，蓝筹估值偏低，小盘股高企的估值水平为股价波动埋下了隐患。 市场运行与策略：市场反弹从７月份的估值修复、８月份的结构分化进入蓝筹补涨阶段，反弹可能进入中后期。适度积极，提升周期性大盘股配置比重。 投资机会：把握蓝筹补涨、消费旺季驱动和新兴产业战略建仓三条主线，重点关注煤炭、保险、航空、家电、黄金等行业。 股票组合（以代码排序）：美的电器（000527）、鞍钢股份（000898）、南方航空（600029）、中金黄金（600489）、东软集团（600718）、王府井（600859）、伊利股份（600887）、中国平安（601318）、潞安环能（601699）、中海油服（601808）。 主要指数走势 上证指数 沪深300 资料来源：中国银河证券研究 秦晓斌 策略分析师 总监 (：qinxiaobin@ (：(8610)6656 8746 执业证书编号：S0130207091549 王皓雪 策略分析师 (：wanghaoxue@ (：（8610）6656 8607 执业证书编号：S 0130208021566 王昉 策略分析师 (：wangfang@ (：(8610)6656 8945 执业证书编号：S0130100011449 A股市场数据 总市值（万亿）24.51 流通市值（万亿） 市盈率（TTM）市净率 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 经济与资金是决定9月份市场走向的主要因素。我国经济增速回落有放缓迹象，中期业绩略好于预期，这将对股市尤其是估值较低的大盘蓝筹股形成支撑。 香港与内地资金联通加速可能改善股市资金供应，成为推动大盘股上涨的直接动力。 我们与市场的不同之处： 在8月份策略报告中，我们提出有五个方面的因素如果出现显著超预期的变化，可能导致反弹终结，目前来看这五种情形还没有出现，反弹行情仍在延续。 不过，大小盘股票风格发生变化的概率较大。主要原因有四个方面：一是大小盘股的估值差异越来越大，接近今年4月份的最高水平；二是小盘股经过大幅上涨后累积了较多的获利盘；三是经济初现企稳迹象将增强投资者对低估蓝筹股的信心；四是随着小QFII的临近，国内投资者对于海外资金流入A股的预期，将会促进资金入市，也会推动涨幅少估值便宜的大盘股上升。 市场运行趋势与特点： 从反弹行情的演绎阶段看，经过了7月份的估值修复、8月份的结构性行情后，9月份可能进入蓝筹股补涨阶段，反弹行情进入或接近后期。限售股解禁可能成为小盘股风险释放的动力，蓝筹股补涨使巨大的估值差异得到改善。 投资策略、行业配置与股票组合： 8月份我们的行业配置与股票组合取得了很好的收益，行业配置收益为2.69%，股票组合收益为12.70%，同期沪深300指数收益1.52%，分别超出1.17和11.18个百分点。 相对于8月份资金向中小盘股一边倒的情况，9月份投资者应适当加大对大盘蓝筹股、周期性股票的配置比重，减少中小盘股股票的配置。 投资机会主要在于蓝筹股补涨、消费，新兴产业中的核心公司在风险释放后或迎来战略买入机会。 可关注以下股票组合（以代码排序）：美的电器（000527）、鞍钢股份（000898）、南方航空（600029）、中金黄金（600489）、东软集团（600718）、王府井（600859）、伊利股份（600887）、中国平安（601318）、潞安环能（601699）、中海油服（601808）。 风险因素： 如果经济运行趋势与政策与预期严重不符，小QFII推进速度低于预期，将成为本报告的主要风险因素。 目 录 一、经济增速回落有趋缓迹象 2 （一）经济增速回落有趋缓迹象 2 （二）关注经济增长与通胀的不确定性 2 二、宏观政策基本稳定预留腾挪空间 2 （一）目前政策稳定是为将来预留腾挪空间 2 （二）政策调结构实现经济稳增长 2 三、内地与香港资金联通改善股市资金供应 2 （一）融资压力考验A股承受力 2 （二）基金仓位提升空间有限，新发基金增量资金不多 2 （三）创业板解禁对A股活跃度