沪深300消费指数投资价值分析.docVIP

证券研究报告/深度报告 2011年月日 金融工程 沪深300消费指数投资价值分析 要点 截至7月底，机构（包括基金、 券商和信托）已成立了15个基于大消费的产品，其中基于消费类指数开发的指数型产品仅有3只，分别为招商上证消费80ETF、国投瑞银中证下游和中金消费指数。 我们认为沪深300消费指数在通胀期间是非常好的投资标的。该指数行业分布非常集中、权重行业弹性（beta值）较低、具有防御性，在通胀期间权重行业及权重公司盈利状况受通胀影响较小且权重行业及权重公司成长确定性较强，可供基金公司用于指数系列的产品开发。 沪深300消费指数的行业分布相当集中，以证监会三级行业来分，饮料制造业占比高达73.6%，其次为食品加工，占比8.3%，这两个行业累计占比为81.9％;该指数具备高成长性，相比主要市场指数估值相对偏高，每股收益为0.9元，远高于主要市场指数的每股收益水平；自2005年初至2011年7月底，该指数的累计收益率高达619.02%,远高于主要市场指数的累计收益；从2000年以来的三次通胀期间的表现看，相比其它消费类指数，除了在第二次通胀下行阶段表现稍逊于深证消费指数与沪消费品指数外，其它时期表现都优于其它消费类指数。 沪深300消费指数的两大权重行业，即饮料制造业和食品加工业，在2000年以来的三次通胀期间、通胀上行期间及下行期间的行业利润累计同比增速都远超过工业企业的平均水平，且自2005年初至2011年7月底，行业指数的累计收益率也远超沪深300指数的累计收益。 沪深300消费指数的前四大权重公司的占比超过50%,主营业务均为白酒业，自2000年以来稳步增长，且有较强的产品定价能力，是受通胀影响较小的行业之一，其在二级市场的表现也同样远超主要市场指数。 风险提示：假设根据历史经验总结的投资行为可重复发生。 署名人：徐鹏 S0960209060281 010 xupeng@ 署名人：朱幂 S0960209060270 0755 zhumi@ 相关报告 目录 目录 2 1 研究目的及主要结论 3 2 消费指数及相关产品介绍 3 2.1 各消费指数简介 3 2.2 市场基于大消费概念开发的产品 4 3 沪深300消费指数特征分析 5 3.1 指数简介 5 3.2 行业分布非常集中 6 3.3 具备高成长性特征，估值水平相对较高 6 3.4 2005年以来的累计收益远高于主要市场指数 7 3.5 2000年以来三次通胀期间沪深300消费指数表现突出 8 4 2000年以来三次通胀期间沪深300消费指数的表现 10 4.1 沪深300消费指数与CPI、PPI走势 10 4.2 沪深300消费指数权重行业在三次通胀期间的盈利状况分析 10 4.3 沪深300消费指数权重板块在通胀期间的二级市场表现 11 4.4 沪深300消费指数权重公司主营业务在三次通胀期间的盈利状况分析 12 4.5 沪深300消费指数权重公司主营业务在通胀期间的二级市场表现 13 5 总体评价 14 图目录 图 1 沪深300指数成分股行业分布 6 图 2 沪深300消费指数与其他指数的估值比较 6 图 3 指数的累计收益率（以2004年12月31日为基数） 8 图 4 各消费指数的累计收益率（以2004年12月31日为基数） 9 图 5 沪深300消费指数与主要经济指标走势图 10 图6 两在权重行业与工业企业整体利润累计同比（单位：%） 11 图 7 沪深300消费指数权重板块及主要指数累计收益率（以2004年12月31日为基数） 11 图 8 白酒行业通胀期间各盈利指标走势 12 图 9 白酒行业与主要指数累计收益率（以2004年12月31日为基数） 13 表目录 表1 各消费指数基本属性表 4 表2 基于大消费概念开发的基金产品或集合理财产品 4 表3 沪深300消费指数基本属性表 5 表4 2005-2010年各指数的年度收益率比较（单位：％） 7 表5 各消费指数与市场主要指数在通胀期间的收益率比较（单位：％） 9 表6 2000年以来三次通胀期间两在权重行业收入和利润及全工业平均增长率 10 表7 2000年以来三次通胀期间两个权重行业和沪深300指数收益比较 12 表8 2000年以来三次通胀期间白酒行业和沪深300收益对比表 14 研究目的及主要结论 研究目的 承接今年5月份在深度报告《通胀-行业盈利关系模型建立及相关投资策略》中的研究结论，我们在＂指数投资价值分析系列＂中首先研究了中证内地资源主题指数在通胀初期及通胀上升期的投资价值。基于饮料制造业在通胀上行、通胀下行和整个通