第五章 资本成本与资本结构69291.ppt

◆资本成本 ◆杠杆原理 ◆资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的概念 （一）含义 资本成本（Cost of Capital）是指企业为筹集和使用资本而付出的代价（或费用）。 资本成本是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。 第一节 资本成本 （二）性质 第一节 资本成本 （三）资本成本的理论计算公式 第一节 资本成本 上式必须注意: ①要用筹资净额(P-f)作分母； ②不能用(D+f) /P代替D/(P-f) ； ③不用D/P，用以表明资本成本与利息率或股利的区别。 第一节 资本成本 ◆在考虑资金时间价值的情况下：资本成本是指公司取得资金净额(实际筹资额)的现值与各期支付的资金占用费现值相等时的折现率。通用公式为： 筹资总额（1-筹资费用率）= 企业第1年负担的资金占用费的现值 +企业第2年负担的资金占用费的现值 +企业第3年负担的资金占用费的现值+…… +企业第n年负担的资金占用费的现值 第一节 资本成本 （四）资本成本的作用 1、资本成本在筹资决策中的作用 ◇个别资本成本的作用：选择筹资方式的依据 ◇综合资本成本的作用：资本结构决策的依据 ◇边际资本成本的作用：选择追加筹资方案的依据 第一节 资本成本 2、资本成本在投资决策中的作用 ◇投资预期报酬率≥资本成本，投资项目可行 3、资本成本在效绩评价中的作用 ◇资本成本是评价企业经营成果的最低标准 第一节 资本成本 二、个别资本成本 第一节 资本成本 （一）债务成本 1、长期借款成本 概念：长期借款的成本指借款利息和筹资费用。（借款利息计入税前成本费用，具有抵税的作用）。　 第一节 资本成本 　 I L( 1 – T ) Ｒ L( 1 – T ) KL = = L ( 1 – F L ) 1 – F L 第一节 资本成本 第一节 资本成本 【例题2】在例1中，考虑资金时间价值 计算税前资本成本： 第一节 资本成本 如果考虑资金时间价值的因素 ∞ 　 Dp DP　　　　　 Pp（1-Fp）=∑　　　　　　= t=1 （1+Kp）t　　　 Kp 三、综合资本成本 1、概念：综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资本成本。 计算公式为： KW = Σ KjWj 式中 KW —— 综合资本成本 Kj —— 第 j 种个别资本成本 Wj —— 第 j 种个别资本占全部资本的比重（权数） 第一节 资本成本 2、权数的选取 ◆账面（历史）价值权数：以公司的账面价值来确定权数，其账面数据来自账簿和资产负债表。 四、边际资本成本 （一）边际资本成本的概念 1、含义：边际资本成本是指企业每增加一个单位资本而增加的资本成本。 ◆边际资本成本按加权平均法计算，是追加筹资时所使用的综合资本成本。 2、作用 （1）揭示企业随着筹资规模的不断增加，各种筹资成本也会增加这一客观现象，为企业进行投资决策提供依据； （2）投资项目最低报酬率可以以边际资本成本为尺度。 第一节 资本成本 3、边际资本成本的计算公式 ◆边际资本成本是追加筹资的加权平均资本成本，其计算公式为： 第一节 资本成本 即： 第一节 资本成本 3、边际资本成本的影响因素 ◆影响因素：个别资本成本与资本结构 第一节 资本成本 2、分析金融市场资金供需状况，确定各种筹资方式的资本成本及其分界点 ◆资本成本分界点——使资本成本发生变化前的 最大筹资额。 ◆随筹资额的增加，各种资本的成本有上升的趋势，即各种资本有成本分界点。 第一节 资本成本 3、确定新筹集资本的筹资总额分界点 ◆资本成本分界点——在现有目标资本结构条件下，保持某一资本成本不变时可以筹集到的资金总限额。