浅谈创新型产业发展的金融创新问题.doc

我国现行货币政策的有效性分析 ［摘要］现行货币政策在对付通货紧缩、刺激有效需求中取得了一定效果，但效果相对弱化。究其原因有三：货币政策操作空间有限；货币供应量的内生性增强；货币政策传导机制的障碍。2006年,我国仍将处于新一轮经济周期的上升阶段,将继续以稳健的货币政策为主。?　　［关键词］货币政策 稳健 有效性 一.对我国货币政策的回顾 十六届三中全会关于货币政策的重新定位，《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出“完善国家宏观调控体系…货币政策要在保持币值稳定和总量平衡方面发挥重要作用，健全货币政策传导机制”。表明今后货币政策基本目标是“稳定”而不再是“增长”。 从早期的“发展经济、稳定货币”过渡到“保持货币稳定，并以此促进经济增长”直到今天的“保持币值稳定和总量平衡”，鲜明地体现了货币政策日益“中性化”的轨迹。也就是说，货币政策不再承担“刺激”或“抑制”经济的任务，而只负责经济运行营造一个稳定的宏观环境，“规则导向”的货币政策。 二.充分认识实行稳健货币政策的必要性 近几年，在实施扩大内需的宏观政策过程中，货币政策作为其中的一个重要组成部分，虽然具体提法在不同年份有所不同，但基本思想却始终是配合扩大内需的宏观政策，适当增加货币供应量，防范金融风险，以金融的稳定来确保经济的稳定。可将其概括为稳健的货币政策。 近年来为什么不比照积极的财政政策，明确提出实施积极的货币政策呢？这是因为：（1）单靠增加货币总量解决不了近年来出现的物价负增长问题。1997年后出现的物价负增长，根本原因是由于多年来严重重复建设，造成工业部门严重供过于求所酿成的；它是长期来经济结构失调的结果，而不是货币总量不足。（2）当前宏观经济运行中的突出问题是结构问题而不是总量问题，解决总量问题，货币政策具有优势，而解决结构问题；单纯依靠货币政策总量扩张无济于事。（3）当前货币存量大量增加，而引起货币失控的一些潜在的因素还未完全消除。长期以来，我国企业的生产建设资金主要依靠争先贷款，目前企业长期大量负债经营已经给金融业造成了很大的负担和风险，企业和银行自我约束力还比较差。 三.当前货币政策有效性分析 八年来，中央银行采取了一系列货币政策措施：取消贷款规模控制，下调法定存款准备金率，连续八次降息，综合运用各种货币政策工具，保持货币供应量的适度增长；积极运用信贷政策，促进经济结构调整；加快发展货币市场，改善货币政策传导；注重与财政政策配合，共促国民经济发展。 对这段时期我国货币政策实施效果的评价，是一个颇具争议的问题，综合起来有三种观点，即无效、低效、效果明显。笔者认为，稳健的货币政策取得了一定的效果，但是效果相对弱化。 一 理论上看，货币政策有效的条件具备。在通货紧缩时期，人们较多地使用凯恩斯宏观经济模型来分析货币政策效果。凯恩斯认为，只要不出现“流动性陷阱”，货币政策就有效。近几年，我国货币政策主要是对付通货紧缩，连续降息的效果虽不如人意，但我国没有跌入“流动性陷阱”。按照凯恩斯和克鲁格曼的理论，分析一个国家经济是否步入“流动性陷阱”,主要从利率水平、货币的需求弹性以及投资的利率弹性等方面进行判断。首先， 我国利率并没有低到不能再降的水平。其次，人们的流动性需求没有达到完全弹性。再次，投资对利率并非无弹性。 二 总体来看,货币政策有一定的效果。我们实行稳健的货币政策，成功地抵御了东南亚金融危机的冲击，防范和化解了金融风险，保持了国民经济“高增长，低通胀”的态势。1998—2002年， GDP增长速度稳定在7%-8%之间，物价基本控制在零上下波动，货币供应量和贷款增长平稳，M2增长率大致控制在14%－17%之间，全部金融机构贷款增长率在11.8%-15.5 %之间，避免了过去信贷、物价、经济增长率大起大落的状况；贷款结构有了很大改善，个人消费信贷、基础设施贷款和农业贷款比重大幅度上升，在当年贷款新增额中上述三项贷款占70 %以上，促进了结构调整和经济增长。从这个角度看，我国的货币政策是有效的。 （三）相对而言，货币政策效果弱化。与1998年以前货币政策效果相比较，近年货币政策效果减弱，印证了在不同的经济环境下，货币政策效果是非对称的。货币供应对经济增长的影响减弱；宽松的货币政策未能避免物价走低；货币政策促进投资乏力；连续降息刺激消费微效。 四.货币政策弱效的原因 （一） 货币政策操作空间有限。目前，我国的货币政策承受本外币值稳定的双重压力，面临治理通货紧缩和预防经济过热的两难选择，操作空间有限，主要表现在以下三个方面: 1.为保持人民币汇率稳定，央行被迫在外汇市场上买进大量美元，投放人民币。由于我国外贸持续顺差，外国直接投资迅速增长，在现行的汇率制度下，人民币承受从未有过的升值压力。在人民币升值预期下，国外热钱蠢蠢欲动，试图获取不义之财。同时，某些