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Chapter 17 Fixed Exchange Rates and Foreign Exchange Intervention 17、1 固定汇率制下的资产市场均衡 (Asset Market Equilibrium Under the Fixed Rate System) 17、2 固定汇率制下的宏观经济政策 (Macroeconomic Policies Under the Fixed Rate System) 17、1 Asset Market Equilibrium Under the Fixed Rate System 一、固定汇率下的外汇市场均衡 (Foreign Exchange Market Equilibrium Under a Fixed Exchange Rate) 二、固定汇率下的货币市场均衡 (money Market Equilibrium Under a Fixed Exchange Rate) 三、固定汇率下的资产市场均衡 (Asset Market Equilibrium Under the Fixed Rate System) Foreign Exchange Market Equilibrium Under a Fixed Exchange Rate ∵当外汇市场达到均衡时,满足利率平价条件, 即R= R’ + [E(e) －E] / E 又∵汇率固定为E1 money Market Equilibrium Under a Fixed Exchange Rate 为使R=R’，中央银行必须通过外汇干预来调整货币供给，以使货币市场满足：MS/ P=L(R’,Y)。 设，P不变 Asset Market Equilibrium Under the Fixed Rate System 17、2 Macroeconomic Policies Under the Fixed Rate System 一、货币政策变动的影响 (Effect of Changes in Monetary Policy) 二、财政政策变动的影响 (Effect of Changes in Fiscal Policy) 三、货币法定贬值的影响 (Effect of a Currency Devaluation) Effect of Changes in Monetary Policy Effect of Changes in Fiscal Policy 若，一国初始经济在1点,汇率固定为E1。 Effect of a Currency Devaluation 设，一国货币法定贬值由E1到E2时。 * * 0 R E R’ + [E(e) －E] / E 1’ E1 R=R’ ∴预期汇率不变 ∴固定汇率制下,当外汇市场达到均衡时,必有R= R’ 0 R Q MS1/P 1 R=R’ L(R,Y1) Y R E1 固定汇率制下 本币升值 抛出本币，收回外汇 R下降，直至R’ Ms L右移 MS/P线下移 L(R,Y2) 2 MS2/P 0 R Q MS1/P 1 R=R’ E R’ + [E(e) －E] / E 1’ E1 L(R,Y1) 2 L(R,Y2) MS2/P 采用扩张性的货币政策 AA右移 E1 固定汇率制下 本币贬值 抛出外汇，收回本币 AA左移，直至回到E1点 Ms 结论：固定汇率制下，货币政策失效。 若，一国初始经济在1点,汇率固定为E1。 0 E Y Y1 DD 1 E1 2 AA1 E2 AA2 Y2 采用扩张性的财政政策 DD右移 E 固定汇率制下 本币升值 抛出本币，收购外币 AA右移，直至到达新的均衡点3 Ms 结论：固定汇率制下，财政政策有效。 Y 0 E Y Y1 DD1 2 E1 1 AA1 E2 DD2 Y2 3 AA2 Y3 0 E Y Y1 DD1 E1 1 AA1 Y2 2 AA2 E2 法定贬值 Y L(R,Y) 抛出本币，收购外币 AA右移，直至到达新的均衡点2 Ms E2 固定汇率制下 本币升值 结论：法定贬值引起产出的增加，官方储