2010本外币策冲突的原因与协调.docVIP

一、中国货币政策与汇率政策冲突的原因 （一）稳定汇率水平与货币供应量目标之间的内在矛盾 众所周知，一国的基础货币来源于两种渠道：国内信贷与外汇占款，因此，一国的货币供应量受制于国内信贷与外汇占款的增减变化。国内信贷可以通过货币政策的松紧来控制，但外汇占款却是央行所难以控制的，它主要取决于该国的国际收支状况。从1994年汇改以来，中国的国际收支除了个别年份之外，多年来一直呈现“双顺差”。为维持汇率的稳定，央行不得不大量购入外汇，由此产生基础货币投放，形成外汇占款。央行购入的外汇资产，成为中国外汇储备的主体。从表1可以看出，除去1998年至2000年间（亚洲金融危机），因国际收支顺差的减少而外汇占款增量较大幅度的下降之外，其它年份由外汇占款渠道产生的货币供给呈逐步上升之势并占到较高的比重。2004年以来，外汇占款存量与基础货币存量之比达到70%以上，2005年-2009年这5年更是超过100%。2004年-2006年这3年外汇占款增量占到新投放基础货币分别达到295.01%、338.98%和202.83%。以上分析表明，在基础货币的来源结构中，外汇占款这一部分的比例急剧上升，改变了基础货币的投放结构，从而使得央行货币投放的内生性加强，央行不能直接控制基础货币的投放。 表1 外汇占款存量、增量与基础货币存量、增量之间的关系 单位：亿元 年份 外汇占款① 基础货币② 比率