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基于预测利率期限结构变动的债券投资策略实证研究 一引言 　　积极的债券管理中有两个潜在的价值来源第一个来源是预测技术,它试图通过建立一系列的模型来预测市场未来的各种变动通过预测市场未来的状况,管理者能够发现相对有投资价值的债券或者对利率风险进行规避,从而获得超额收益第二个潜在的价值来源就是债券市场内相关的价格失衡情况的确定这两个价值来源对于债券投资而言都十分重要但预测技术是进行资产配置的首要前提,也是国外学者研究最多的领域 　　本文将集中研究基于期限结构预测的积极债券投资策略,并将通过交易所国债的交易数据对这些策略在中国市场上的可应用性进行实证检验 　　 　　二预测利率期限结构变动策略 　　 　　利率期限结构反映了利率和到期期限之间的一一对应关系利率期限结构的变动受到很多因素的影响(如对未来的利率预期期限风险溢价和凸性等等,朱世武,陈健恒,2006),而且其变动形式也十分复杂,但最主要的变动形式为平行移动斜率变动和凸度变动研究表明(朱世武陈健恒,2003),在中国债券市场上,收益率曲线的平行移动成分只能解释期限结构总变动的52%,其余的变动为斜率变动和凸度变动而在美国市场上,利率平行移动成分的解释比例达到90%以上试想,如果收益率曲线是完全平行移动的,那么当利率上升时,期限越长的债券,其投资回报率越低;当利率下降时,期限越长的债券投资回报率越高但如果收