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企业债券申报发行最新政策解读 表1：2015年4月份以来企业债券最新政策 发文时间 文件名称 2015/4/9 《城市停车场建设专项债券发行指引》（发改办财金[2015]818号） 2015/4/9 《养老产业专项债券发行指引》（发改办财金[2015]817号） 2015/4/9 《战略性新兴产业专项债券发行指引》（发改办财金[2015]756号） 2015/4/9 《印发城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》（发改办财金?[2015]755号） 2015/5/15 关于印发《项目收益债券试点管理办法》（试行）的函 2015/5/27 《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》（发改办财金[2015]1327号） 2015/6/19 《对发改办财金[2015]1327号文件的补充说明》（发改电[2015]353号） 表1： 2015年4月份以来企业债券最新政策 表2：项目收益债与一般企业债对比 （省发改委) 表1： 2015年4月份以来企业债券最新政策 表2：项目收益债与一般企业债对比 为进一步发挥企业债券在促投资、稳增长中的积极作用，支持重点领域和重点项目融资，促进经济平稳较快发展，近期国家发改委出台了一系列关于企业债券申报发行的政策文件(表1)。现就政策精神综合解读如下： 一、主要政策解读 1、《四大专项债发行指引》(发改办财金[2015]755号、756号、817号、818号) 为进一步加大企业债券对七大类重大投资工程包，六大领域消费工程的支持力度，国家发改委于2015年4月9日出台了四大专项债券发行指引。四个专项债券涉及养老产业、战略性新兴产业、城市停车场和城市地下综合管廊建设，均属于国家重点支持的投资和消费领域。 表1：2015年4月份以来企业债券最新政策 《指引》对募投对象为上述四大领域的企业债券项目，均给予了政策方面的支持。其中，明确专项债可进入此前国家发改委规定的“加快和简化审核类”债券审核程序，缩短审核流程，并适当放宽了企业债券现行审核政策及《关于全面加强企业债券风险防范的若干意见》中规定的部分准入条件，比如上述专项债不受发债指标限制、募集资金投资比例从不超过60%放宽到70%、不受区域内已发行未偿付的企业债券中期票据余额与地方政府当年GDP比例的限制等。 近期，各地政府及企业均在《指引》的约定下积极筛选符合要求的项目，主要集中在投资规模较大及可操作性较强的养老产业和城市地下综合管廊建设两大领域。在城市停车场领域，各地也要加快项目筛选、策划进程。 2、《项目收益债专项管理办法(试行)》 2014年11月，国内首只项目收益债“14穗热电债”获得国家发改委批复并成功发行，在市场上引起了较大反响。但对项目收益债的规范化文件在首单项目收益债成功发行之后，一直处于研究讨论阶段，直至2015年5月才正式出台《项目收益债专项管理办法(试行)》(以下简称“《办法》”)。其原因主要是，项目收益债的关键在于项目收益的来源，并且要求项目的现金流能通过“融资-投资-项目收入-本息偿付”方式进行封闭运行，再辅以差额补偿人、第三方担保等增信措施，以保证项目收益债本息的按期偿付。因此，国家发改委讨论的重点以及市场关注的要点主要集中在项目收益的约定上。 根据《办法》中相关条款，项目收入明确是指与项目建设、运营有关的所有直接经济收益和可确认的间接经济收益。项目收入包括但不限于直接收费收入、产品销售收入、财政补贴等。其中，财政补贴应逐年列入有权限政府的财政预算并经同级人大批准列支，条件成熟后还需纳入有权限政府的中期财政规划。债券存续期内合法合规的财政补贴占项目收入的比例合计不得超过50%。 《办法》还提出了可以通过非公开方式发行项目收益债。对此，我们理解，一方面由于发行主体将由原城投平台(企业法人)向项目主体下沉，债券本身由银行间或交易所流通转变为在合格投资者范围内转让，流动性将有所降低，会使得同等条件下发行利率提高。另一方面，由于可以突破“累计债券余额不超过企业净资产的40%”等公开发行债券的财务指标限制，这将进一步打开企业的债券融资空间。 表2：项目收益债与一般企业债对比 3、《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》(发改办财金[2015]1327号) 《通知》就企业债券发行条件做出了新的规定，集中体现在两个方面：一是鼓励优质企业发行债券。《通知》明确，对债项信用等级为AAA级、或经担保、抵押后使债项级别达到AA+及以上的债券，且募集资金用于七大类重大投资工程包、六大领域消费工程项目融资，不受发债企业数量指标的限制。发行战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设、创新创业示范基地建设、电网改造等重点领域