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二、折现现金流法 （一）建立自由现金流理预测模型 CFt St-1 1+gt *Pt 1-Tt - St-St-1 * Ft+Wt CFt 现金流量 St- 年销售额 Gt 销售额年增长率 Pt 销售利润率 Tt 所得税税率 Ft 销售额每增加1元所需追加的固定资本投资； Wt 销售额每增加1元所需追加的营运资本投资； T 预测期内某一年度。 二、折现现金流法 二）估算折现率或加权平均资本成本 WACC ∑Ki*bi WACC 加权平均资本成本 Ki 各单项资本成本 Bi 各单项资本所占比重 Carmichael 1972 认为财务困境是企业履行业务受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、资金不足和债务拖欠。 也有人认为财务困境可以刺激管理人员的最优决策来改善企业业绩。 陈天桥和段永基的每一次谈判都难分仲伯。据陈天桥身边人士透露，双方经过长达三天的讨价还价之后，最终达成了一致协议，即盛大以每股32美元的协议价格收购四通控股手中的2，502，274股新浪股票，总收购价格约为8000万美元。 新浪最被投资者看好的是门户平台带来的广告收益，但与盛大的网络游戏一样，这都是相对单一的赢利模式。而盛大与新浪合力，却可以帮助新浪避免这样的困局，盛大的网络游戏运或平台可以帮助《天堂》及《天堂II》成为优秀的网络游戏。“更重要的是，与盛大合作，就能打造中文互动媒体、电子商务、数字娱乐、电信和互联网增值业务提供商的巨无霸互联网集团，这既是陈天桥的理想，也是汪延的理想。” 盛大收购新浪股权止于19.5%的原因还在于，不希望2005年第一季度与新浪合并会计报表。因为新浪移动增值业务受国家政策影响很大，搞不好会摊薄盛大每股收益。他推测，盛大与四通合作，进一步增持新浪股票的时间档会在5月份之后，而此时，新浪股东大会已经开过。 盛大并购新浪的举动，正是与微软合作过程中的一个插曲。盛大与微软，这两家无论从实力还是名气上都相差甚远的公司，终于走到了一起——上一次把两者的名字联系在一起的时候是微软前中国区总裁唐骏在退休后正式加盟盛大网络担任公司总裁。 此次联系双方的纽带是网络电视。2005年1月，盛大总裁陈天桥明确表示，2005年公司的突破口是网络电视，盛大要为网络电视提供内容，把网络游戏搬到电视上。 　 微软早于1999年就在中国推行“维纳斯计划”，该计划的主要目的是实现电视机上网，但由于当时的现实技术、应用和消费环境还不够成熟，最后导致该计划无疾而终。网络电视是一个巨大的产业链，任何一个公司都不可能独享产业链上每个环节的丰厚利润。盛大的定位是内容提供。陈天桥在年前一次媒体见面会上表示，在网络电视上，盛大要做的是为网络电视提供内容，包括棋牌游戏、网络游戏、小说、评书相声、MP3、电影等。而微软想要在中国大规模地推广这项业务，避免重蹈覆辙，也必须获得本地相关企业的支持。业内人士指出，客观地讲，IPTV 网络电视 在技术上已经非常成熟了，但是在提供的点播内容上还有待提高，同广电系统丰富的节目资源来比，IPTV所能看到的内容过于局限，这是IPTV发展上的一个瓶颈。盛大要做的就是突破这个瓶颈。 陈天桥擅长运用资本运作手段组建跨企业的合作平台，仅2004年到现在一年多时间就耗资4亿多美元进行大幅扩张，盛大先后做了6次收购及投资举动，都是为了实现其业务多元化和形成娱乐产业之间的互补和互动。尤为引人注目的就是在今年2月19日，盛大宣布已通过二级市场悄然完成了对新浪19.5%的股权收购，一时间在中国互联网业界引起轩然大波。 盛大要做互动娱乐媒体。什么是互动娱乐媒体，就是分为互动、娱乐、媒体三块，互动主要是基于电脑，马上还要基于电视和手机这三个平台。娱乐主要是游戏、音乐、电影等内容；而媒体并不是说我们要去做一份报纸，而是说我们要学习媒体的商业模式。媒体的商业模式就是三种；一种是收费，如HBO；另外一种是免费，如电视台，用广告养媒体；第三是电子商务，电视可以用来作为一种类似于电视购物或者其他性质商务的手段。意味着在今后一段时间内，家庭数字娱乐将成为盛大网络业务发展的新焦点。而随后盛大在2004年展开的一系列收购活动，都只不过是在内容、技术以及商业模式上为盛大进军网络电视做好准备。 盛大的优势在于数字娱乐内容的提供，采用Intel的芯片、微软的操作系统、长虹制造捆绑到电视机上销售的机顶盒、盛大提供的数字娱乐服务、广电提供的电影以及新浪提供的新闻资讯和广告平台，这就是陈天桥眼中中国网络电视市场的未来。　　也许在不久的将来，通过一个机顶盒设备，用户就可以坐在沙发上，通过家里的电视屏幕，无拘无束地享受着《传奇》游戏的乐趣了。 　　 案例:国美借壳香港上市 案例:TCL收购德国施耐德 案例:福地科技驶上高速公路 案例:啤酒业再添威力组合 第十七章 企业集团