《金融市场与金机构》第二章 利率与估值.pptVIP

总目录 1、利率的衡量与估值 2、利率、收益率及投资风险 3、价格敏感性的衡量方法 目录 1、利率的衡量与估值 1.1利率、存贷款利率和票面利率 1.2 现值、到期收益率和当期收益率 1.3 名义利率和实际利率 2、利率、收益率及投资风险 3、价格敏感性的衡量方法 利率、存贷款利率和票面利率 所谓利率，是“利息率”的简称，就是指一定期限内利息额与存款本金或贷款本金的比率，我们通常用利率表示资金价格，贷款利率反映了企业的资金使用成本。 利率、存贷款利率和票面利率 除去贷款利率，和个人生活更密切相关的是存款利率，它反映了银行的资金成本，或储户的投资收益。 利率、存贷款利率和票面利率 利率有年利率、月利率、日利率三种，换算时全年按360天计算，每月按30天计算(不论大月、小月、平月还是闰月)，通常年利率按本金的百分之几表示，月利率按千分之几表示，日利率按万分之几表示 。 日利率＝年利率÷360＝月利率÷30 月利率＝年利率÷12 按照货币资金借贷关系持续期间内利率水平是否变动来划分，利率可分为固定利率与浮动利率。浮动利率是指在借贷期限内利率随物价或其他因素变化相应调整的利率，浮动利率可以减少市场变化的风险 。 利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。 利率、存贷款利率和票面利率 上述利率表现形式形成于信贷市场，除此之外，证券市场中的债券市场同样反映着资金的使用价格－利率，而且由于存在着二级市场交易，市场波动更为活跃。 债券票面利率（Coupon）是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。通俗的说就是投资者将在持有债券的期间领到利息。利息可能是每年、每半年或每一季派发。 举例说，投资者持有面值1万元的债券，票面利率是4.75%，而利息是在每年6月1日和12月1日派发，那么他在这两天将各领到237.50元的利息。如果债券属无票制的，利息将像股息般存入投资者的银行户头。 票面利率高的债券表明资金使用者出于某种原因（风险、收益等）愿意支付更高的资金成本。 现值、到期收益率和当期收益率 我们知道了资金价格，我们就可以对某一债权金融资产未来产生的一系列现金流计算出它的当前价值，也即现值。 现值是未来某一金额的现在价值 现值是基于常识的认识，假设利率为10％，今天的100元与未来多少金额给我们带来的福利是一样的？ 现值这一概念的重要性在于，如果我们知道利率，我们就可以将某一债权金融资产未来现金流的现值进行加总，也即该金融资产的当前价值。这样我们就可以对两种在现金流入时间上具有巨大差异的金融工具进行比较。 现值、到期收益率和当期收益率 有时，我们知道同一到期日债权金融资产的当前价值，但不知道如何比较两者的收益率。 不同的债权金融资产支付时间存在巨大差异。 普通贷款 固定支付贷款 息票债券 零息债券（贴现债券） 现值、到期收益率和当期收益率 在计算利率的诸多常用方法中，到期收益率（Yield to maturiy）是最重要的衡量方法。 到期收益率是使得某种债务工具现金流入的现值等于其当前价值的利率 对于普通贷款，普通利率和到期收益率是相同的 对于固定贷款，可以根据公式推导和查表得出到期收益率 对于息票债券，需要注意的是最后的本金支付 当息票债券按面值定价时，其到期收益率等于息票收益率 息票债券价格与到期收益率负相关 当债券价格低于其面值时，到期收益率将高于其息票利率 一种特殊的息票债券－永续年金，没有到期日、没有本金偿还，永久性支付固定利息 当期收益率（Current Yield） ，指债券的年收益率，亦即以债券每年的利息收入除以目前的市场价格而得的报酬率。 名义利率和实际利率 在到目前为止，我们一直使用的利率概念并没有考虑到通货膨胀因素，因此这并不能反映出真实的资金价格，我们通常称之为名义利率（Nominal interest rate）。 相应的，我们将经过通货膨胀调整后的利率称之为实际利率（Real interest rate），它能够更加精确的反映资金的真实成本。 真实利率是一种更有助于我们分析债权市场行为的指标 我们可以确切的说，当实际利率较低时，借款动机将会增强，而放贷动机则会减弱 目录 1、利率的衡量与估值 2、利率、收益率及投资风险 2.1 利率和收益率的差别 2.2 利率风险 2.3 再投资风险 3、价格敏感性的衡量方法 利率和收益率的差别 对于某个在特定时期内持有债券（或其他证券）的投资者而言，衡量其投资表现的指标应该是收益率，而不仅仅是资金价格－利率 对于任何有价证券而言，收益率都被定义为向其持有者支付的金额与证券价值