中经要报第期总第期.doc

内部资料 注意保存 中经要报 国家信息中心 第6期（总第638期） 2010年2月8日 要 目 导 航 本期推荐 2 2010年中国资产价格泡沫分析 2 国际财经 6 美国政府国情咨文和财政预算报告锁定经济和就业 6 达沃斯酝酿全球多方位深度变革 8 各国央行将停止大撒美元 9 墨西哥或购买期权以加强外汇储备 10 海外媒体看中国 11 美国《华尔街日报》：中国政府在经济政策问题上言行难统一 11 新加坡《联合早报》：中国改革的去GDP主义思路转型 11 日本《经济学人》：2010年是“人民币国际化元年” 12 国内财经 13 中央一号文件发布 提出形成城乡一体化新格局 13 1月份的PMI、用电量等先行指标强劲 隐现经济过热 15 2010年深化财政改革保障民生 结构性减税继续 18 国际旅游岛获批引热钱追逐 海南房地产重演疯狂 20 观点精粹 22 李扬：五个方面的政策方向转换实现投资结构优化 22 石齐平：2010中国经济主要看“软着陆”与“硬改革” 23 隆国强：不能错过后危机时代的战略发展机遇 24  本期推荐  2010年中国资产价格泡沫分析 易 宪 容 由于2009年信贷投放过度，适度宽松的货币政策在2010年仍然继续，当前中国资产泡沫过高的问题已经十分明显。 一、最大的资产泡沫是过高估计中国金融体系发展程度 对于中国金融市场来说，尽管躲过了2008年9月以来的金融海啸，曾有几家中国银行已经进入国际十大银行前列，但是中国的金融业并没有由于发达市场经济国家的金融体系受到重创而出现根本性的好转。中国金融体系与发达市场经济国家的金融体系相比，仍然处于相当不发达或不成熟的阶段。可以说，中国的金融业无论是在制度确立、法律健全、司法公正，还是市场功能与结构、产品创新及金融人才的持有等方面，都与发达国家相差很远。比如，金融占就业的比重，6%?英国为8%?澳大利亚为9%，1%。中国金融业市场化程度低，政府行政干预明显，这也造成了中国资源利用效率低。 如果认为中国金融业的发展模式可以别具一格或总结出所谓的“中国模式”，可以成为当前国际金融发展模式的典范，这样的判断，可能是当前中国金融市场面临的最大风险。如果不正确认识国内金融市场的实际情况，不给中国金融市场正确定位，也就无法找到中国金融市场改革与发展的正确道路。 二、股市杠杆率小，其泡沫风险不高 对于国内股市，2009年取得难得的好成绩，80%。同时，创业板的开启?停止9个月之久的IPO重启等。但是2009年国内股市的快速上涨，2008年惨跌的基础上的。上海综合指数是从2007年10月的6124点到2008年10月的1662点，70%。因此，尽管2009年国内股市上涨的幅度不小，(比如创业板股票?小盘股及题材股)炒作较为严重之外，2009年股市的大涨，很大程度上是股市价格的理性回归，因此它与实体经济价值没有背离。股市指数在这个价位并不存在多大的泡沫。 更为重要的是，为什么2008年国内股市跌得惨不忍睹而没有引发国内金融业的系统性风险或引起金融危机？关键的问题是中国股市投资基本上是“用自己的钱在进行”（少数银行信贷迂回进入除外）。由于用自己的钱在股市投资，其信贷扩张的程度受到一定程度限制，金融杠杆率不会太高。在这种情况下，股市指数波动再大，都是投资者在承担风险，而不会把股市的投资风险转移给国家及整个社会。 2010年中国股市仍然处于上行通道，理由如下： 一是2010年整个经济增长的态势基本上已经转变，下行的风险基本退出，增长速度上两位数已经问题不大，而且随着外贸出口缓慢复苏，中国经济增长更是处于良好上行通道。在这种态势下，国内上市公司的业绩已经快速回升。有分析指出，2010年国内名义GDP将达到13%，35%。从趋势上来看，35%，，25%。部分上市公司利润涨幅可以超过投资者预期。上市公司业绩好转自然成了2010年股市上行的基础。 二是2009年股市快速上行与适度宽松的货币政策有关，但是，即使2010年信贷政策回归理性，新增的信贷会不如2009年那样泛滥，但2010年信贷仍然不会低于7万亿元，加上居民储蓄活化及外汇占款都将成为流动性的重要来源，金融市场的流动性仍然不会缺乏。 三是由于国际市场不稳定、国内经济结构需要调整等，政府对刺激增长的政策不仅没有改变，反之在进一步强化，只不过会更注重民生投入，更注重提高经济增长的质量。在这样的政策作用下，2010年居民的消费增长会在2009年基础上进一步扩张。 四是从国际金融市场的情况来看，尽管各国量化宽松的货币政策都在逐渐退出，但是至少在2010年上半年完全退出的可能性不会太大，全世界金融市场的流动性泛滥在短期内还不会结束，这些资金仍然会流向新兴市场寻